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公開(kāi)市場(chǎng)傳遞微調(diào)信號(hào)
繼印尼、巴西、澳大利亞等國(guó)降息后，北京時(shí)間11月3日晚間，歐洲央行也宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，全球降息潮呼之欲出，國(guó)內(nèi)決策層提出的“預(yù)調(diào)微調(diào)”政策也一步步走向明朗。上周公開(kāi)市場(chǎng)異動(dòng)頻頻，在上周二央行三個(gè)月期央票延續(xù)10億元地量規(guī)模發(fā)行、且暫停正回購(gòu)操作之后，上周四央行在例行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作中，僅以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了10億元的3月期央行票據(jù)，但并未開(kāi)展正回購(gòu)操作。這樣一來(lái)，上周央行僅回籠資金110億元，在與本周1070億元到期資金對(duì)沖后，實(shí)現(xiàn)凈投放960億元。這也是央行在公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)三周凈回籠之后，首次實(shí)現(xiàn)凈投放。
在政策微調(diào)信號(hào)作用下，反映銀行間資金面松緊的貨幣市場(chǎng)利率，也一改前期利率飆升資金緊張局面，呈現(xiàn)出持續(xù)回落的走勢(shì)。上周上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)持續(xù)回落，資金面狀況相比上月底寬松許多，如隔夜Shibor和7天利率目前分別降至3.0900%和3.3975%；而在一周以前，由于公開(kāi)市場(chǎng)持續(xù)凈回籠，加上財(cái)政存款集中上繳，隔夜利率與7天利率一度逼近5%。
分析人士認(rèn)為，目前央行公開(kāi)市場(chǎng)操作上的節(jié)奏變化，傳遞出宏觀政策的微調(diào)信號(hào)。中金公司研報(bào)分析稱，貨幣政策逐步放松的方向已經(jīng)確立，11月份流動(dòng)性將繼續(xù)改善，主要原因有三：首先，公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度減弱，加上3年期央票的停發(fā)，凈投放量將高于10月；其次，美元重新走弱推動(dòng)人民幣繼續(xù)升值，在短期內(nèi)有助于外匯占款增量的回升；第三，11月債券供給壓力減輕，發(fā)行量將低于4000億元，處于全年較低水平，尤其是國(guó)債和政策性銀行債的凈增量幾乎為零。
銀行信貸傳出松動(dòng)信號(hào)
在公開(kāi)市場(chǎng)悄然轉(zhuǎn)向的同時(shí)，銀行信貸市場(chǎng)也傳出了松動(dòng)信號(hào)。上周末，有媒體援引權(quán)威數(shù)據(jù)稱，10月前20天新增貸款規(guī)模在800億元左右，然而后10個(gè)工作日，信貸開(kāi)始突然發(fā)力增長(zhǎng)，新增放款接近前20天的信貸量。報(bào)道援引中國(guó)銀行(3.02,0.00,0.00%)一位管理人士的話表示，四大行10月新增貸款規(guī)模約為1600億元，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議后，如果大銀行貸存比指標(biāo)合格，就可以適度放款了。
記者為此咨詢了廣州幾家國(guó)有大行的內(nèi)部人士，對(duì)銀行最近的放貸情況進(jìn)行了解。建行一位信貸部經(jīng)理表示，目前銀行的信貸政策還“看不出有太大變化”，因?yàn)槟壳斑�在處理一些“積壓了許多沒(méi)有放款的項(xiàng)目”，此外還有很多新客戶正在排隊(duì)。而工行相關(guān)人士也表示，盡管目前額度比此前要略寬松，但是信貸方面變化也不大，尤其是對(duì)房地產(chǎn)等被嚴(yán)格限制放貸的行業(yè)而言，暫時(shí)還沒(méi)有放松的跡象。
不過(guò)上述兩位銀行人士也均坦言，“信貸放松應(yīng)該是大概率事件”。國(guó)泰君安證券宏觀分析師姜超在接受媒體采訪時(shí)表示，從10月末銀行貸款增長(zhǎng)加速看，央行在第四季度或?qū)⒎潘尚刨J控制。11、12月新增信貸或?qū)⒎謩e達(dá)到7000億元，相應(yīng)新增信貸同比多增在今年首次出現(xiàn)連續(xù)正增長(zhǎng)，信貸政策從11月起或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯寬松。
雖然從目前情況來(lái)看，信貸似乎并未在全國(guó)各大行中同步松動(dòng)，但結(jié)構(gòu)性放松已經(jīng)出現(xiàn)跡象，政府關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)小企業(yè)金融服務(wù)的要求，正逐步體現(xiàn)于商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中。中國(guó)銀行的“中銀信貸工廠”中小企業(yè)全面金融服務(wù)、交通銀行(4.80,0.00,0.00%)的“融智通”貸、北京銀行(10.09,0.00,0.00%)的“小巨人”成長(zhǎng)融資方案、中信銀行(4.51,0.00,0.00%)的“成長(zhǎng)貸”、以及北京銀行展出的“創(chuàng)意貸”、“節(jié)能貸”……記者注意到，無(wú)論是工行、建行等國(guó)有商業(yè)銀行，招商、中信等股份制銀行，還是北京銀行、寧波銀行(9.90,0.00,0.00%)等一些城商行，近來(lái)都在不遺余力地對(duì)中小企業(yè)金融服務(wù)進(jìn)行宣傳。一家股份制銀行內(nèi)部人士表示，該行目前已將小微企業(yè)貸款作為相關(guān)部門及人員考核的最重要標(biāo)準(zhǔn)，貸款流程也得到最大簡(jiǎn)化，目前審批時(shí)間平均只需5天左右。而另一家國(guó)有大行人士則表示，該行針對(duì)小微企業(yè)建立了貸款審批綠色通道，優(yōu)質(zhì)客戶還可給予利率優(yōu)惠。
10月數(shù)據(jù)或主導(dǎo)政策轉(zhuǎn)向
值得關(guān)注的是，信貸政策與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)間關(guān)系密切，從前兩輪政策放松的經(jīng)驗(yàn)看，貨幣寬松后信貸寬松的出現(xiàn)，往往對(duì)應(yīng)著經(jīng)濟(jì)環(huán)比見(jiàn)底回升。在剛剛過(guò)去的10月份，PMI指數(shù)經(jīng)歷前兩個(gè)月小幅回升后再次下跌，創(chuàng)下2009年3月進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間以來(lái)最低值。當(dāng)時(shí)分析人士就認(rèn)為，10月份PMI指數(shù)回落，預(yù)示著未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)平緩下降。
由于PMI是先行指標(biāo)，本周即將發(fā)布的10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將再次驗(yàn)證，國(guó)內(nèi)的需求和通脹是否已經(jīng)雙雙回落，而國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)又是否將一天比一天轉(zhuǎn)冷。日前媒體調(diào)查顯示，10月CPI同比增速預(yù)測(cè)均值為5.5%、中位數(shù)為5.4%，兩項(xiàng)數(shù)字均明顯低于官方公布的9月數(shù)值6.1%。隨著CPI同比明顯下降，10月PPI增速或許也將放緩。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，10月PPI同比增速預(yù)測(cè)均值為5.8%，中位數(shù)為5.7%，同樣也較官方公布的9月數(shù)值6.5%出現(xiàn)了大幅回落。
與此同時(shí)，從外圍市場(chǎng)的環(huán)境看，“保增長(zhǎng)”再次成為全球政府的首要目標(biāo)。無(wú)論是歐洲央行宣布下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)利率，還是G20會(huì)議傳遞出的信號(hào)，都說(shuō)明各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)達(dá)成了共識(shí)，各種保增長(zhǎng)措施應(yīng)該會(huì)陸續(xù)出臺(tái)。在此背景下，市場(chǎng)分析認(rèn)為，政策的調(diào)整可能會(huì)快于人們的預(yù)期，特別是信貸政策的松動(dòng)。而10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或成為主導(dǎo)政策轉(zhuǎn)向的重要依據(jù)，因?yàn)槿绻衲晷刨J寬松僅滯后貨幣寬松兩個(gè)月，提前到11月出現(xiàn)，那么經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速也將提前到11月見(jiàn)底。法興銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)師姚煒也表示，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，很有可能會(huì)引發(fā)貨幣政策轉(zhuǎn)變，監(jiān)管機(jī)構(gòu)或?qū)⒂羞x擇地下調(diào)準(zhǔn)備金率，其中中小銀行最有可能成為首批下調(diào)對(duì)象。
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