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從目前數(shù)據(jù)來(lái)看，前期積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策已經(jīng)取得一定成效。
10月15日，央行發(fā)布2015年前三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，9月新增信貸1.05萬(wàn)億元,社會(huì)融資規(guī)模升至1.35萬(wàn)億元，連續(xù)3個(gè)月上升。廣義貨幣(M2)同比增速微降至13.1%，狹義貨幣(M1)升至11.4%,為2013年5月來(lái)的最高值。
不過(guò)，多名接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪的分析人士均認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，企業(yè)融資成本下降但不是十分明顯。分析人士向本報(bào)記者表示，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)不能單靠貨幣政策來(lái)刺激和拉動(dòng)，還需要財(cái)稅、投資等多種手段的協(xié)調(diào)配合，也需要金融改革的進(jìn)一步跟進(jìn)，以及貨幣政策新框架的構(gòu)建。
9月新增信貸1.05萬(wàn)億
央行數(shù)據(jù)顯示，9月人民幣貸款增加1.05萬(wàn)億元，同比多增1443億元;前三季度人民幣貸款增加9.90萬(wàn)億元，同比多增2.34萬(wàn)億元。當(dāng)月人民幣存款減少3192億元，同比少增4641億元。前三季度人民幣存款增加13.00萬(wàn)億元，同比多增1.93萬(wàn)億元。
從新增人民幣貸款期限結(jié)構(gòu)上來(lái)看，9月新增短期貸款環(huán)比凈增2153億元，同比凈增181億元，而票據(jù)融資顯著下降，僅增加284億元，環(huán)比較前8個(gè)月的月平均票據(jù)融資規(guī)模1714.5億元少增1430.5億元。中長(zhǎng)期貸款方面，環(huán)比快速上升，同比也較2014年9月多增2294億元。
“從期限結(jié)構(gòu)看，中長(zhǎng)期貸款增加得比較多，一方面與房地產(chǎn)按揭貸款增加有關(guān)，同時(shí)也受基礎(chǔ)設(shè)施投資增加的影響，這兩者都符合穩(wěn)增長(zhǎng)政策方向。”中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宏觀研究主管周景彤對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。
華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳向本報(bào)記者分析稱，人民幣貸款占比不降反升，反映出信貸融資仍是當(dāng)前支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主體渠道，這和今年股市IPO暫停、融資環(huán)境不理想有關(guān)，也與監(jiān)管當(dāng)局治理同業(yè)業(yè)務(wù)導(dǎo)致信托貸款大幅下降、委托貸款統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整有一定關(guān)系。
楊馳認(rèn)為，盡管人民幣貸款同比多增2.34萬(wàn)億元，仍難以彌補(bǔ)信托、股市、銀行承兌匯票增長(zhǎng)乏力帶來(lái)的融資規(guī)模下降。今年在實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求疲軟、銀行放貸能力下降的背景下，全年社會(huì)融資規(guī)模增量低于去年將是大概率事件。
“總體看，前三季度貨幣金融環(huán)境平穩(wěn)，但是存在一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，最突出的就是貸款增加較多，占比較大，是社會(huì)融資的主渠道�！崩鲢y行戰(zhàn)略投資與發(fā)展部總經(jīng)理助理李建軍向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者分析，這一方面說(shuō)明，央行在促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面所做的工作取得了一定的成效，無(wú)論是短期貸款還是長(zhǎng)期貸款都有所增加;另一方面也說(shuō)明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求有所增長(zhǎng)，特別是9月份人民幣貸款同比多增了1443億元。
李建軍認(rèn)為，目前市場(chǎng)的資金是充裕的，資金價(jià)格較為合理，說(shuō)明問(wèn)題還是出現(xiàn)在資金的運(yùn)用上。
交通銀行金融研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平稱，9月份對(duì)公中長(zhǎng)期貸款增加較多，票據(jù)融資增量顯著下降，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求有轉(zhuǎn)好跡象，有利于第四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。
連平稱，究其原因，主要還是近期財(cái)政政策、貨幣政策偏寬松的有效刺激，部分地區(qū)基建項(xiàng)目等在逐漸上馬，加之最近一次降準(zhǔn)執(zhí)行時(shí)點(diǎn)為9月6日，新增的銀行信貸投放能力也部分轉(zhuǎn)化為9月人民幣短期貸款和中長(zhǎng)期貸款雙雙快速增加。隨著短期貸款需求的增加，票據(jù)融資規(guī)模的減少就顯得自然而然了。新增人民幣貸款維持一個(gè)較高增速，將很大程度上緩沖實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力。
楊馳同時(shí)表示，按照往年信貸規(guī)模按季度3：3：2：2的投放節(jié)奏，考慮到今年前三季度人民幣貸款新增9.9萬(wàn)億元，全年信貸規(guī)模應(yīng)該在12.5萬(wàn)億元左右。
9月M2增長(zhǎng)13.1%
數(shù)據(jù)顯示，9月廣義貨幣(M2)余額135.98萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)13.1%，增速比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年末高0.9個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣(M1)余額36.44萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)11.4%，增速分別比上月末和去年末高2.1個(gè)和8.2個(gè)百分點(diǎn)。
招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒表示，M2同比增速微降至13.1%，M1升至11.4%,為2013年5月來(lái)的最高值。
“我們預(yù)計(jì)9月外匯占款降幅縮小至-2500億與-3500億元之間。財(cái)政投放力度減弱，財(cái)政存款減少2793億元，低于歷年同期�！敝x亞軒表示，“8月11日人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制改革顯著增強(qiáng)人民幣匯率波動(dòng)性，9月人民幣匯率穩(wěn)中有升，匯率預(yù)期穩(wěn)定之后，居民和企業(yè)外幣存款小幅下降152億美元。但是外幣負(fù)債去杠桿化的趨勢(shì)加快，境內(nèi)外幣貸款減少505億美元，上月僅有100億美元�！�
此外，9月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.30萬(wàn)億元，分別比上月和去年同期多2172億元和2145億元。
謝亞軒稱，9月社會(huì)融資規(guī)模升至1.35萬(wàn)億元，連續(xù)3個(gè)月上升。債券融資亮眼，委托貸款大幅增長(zhǎng)。表外融資規(guī)模占比回升，主要受益于委托貸款的大幅增長(zhǎng)至2441億元，是年內(nèi)的最高值，信托貸款和新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票負(fù)增長(zhǎng)。資金涌入債券市場(chǎng)，企業(yè)債券融資創(chuàng)有史以來(lái)新高，本月增加3728億元。
連平認(rèn)為，社會(huì)融資規(guī)模增量前三季度為11.94萬(wàn)億元，較去年同期少增5786億元，可見(jiàn)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)前三季度融資需求;受股市前期劇烈波動(dòng)且近期趨穩(wěn)的影響，債券融資規(guī)模9月新增較多，而非金融企業(yè)境內(nèi)股權(quán)融資僅新增46億元，相對(duì)于前幾月明顯下降。
四季度降準(zhǔn)降息預(yù)期加大
周景彤向本報(bào)記者表示，從最新金融數(shù)據(jù)看，之前貨幣政策的效果正在顯現(xiàn)，M2增速保持總體穩(wěn)定，人民幣貸款超出預(yù)期。但貨幣放松的幅度和經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)并不是十分匹配，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，企業(yè)融資成本下降但不是十分明顯。目前，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)不能單靠貨幣政策來(lái)刺激和拉動(dòng)，還需要財(cái)稅、投資等多種手段的協(xié)調(diào)配合，也需要金融改革的進(jìn)一步跟進(jìn)以及貨幣政策新框架的構(gòu)建。
“主要問(wèn)題還是資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的渠道不暢通�！睏铖Y說(shuō)，從銀行間市場(chǎng)的同業(yè)拆借和質(zhì)押式回購(gòu)利率來(lái)看，都明顯低于去年同期，說(shuō)明銀行體系的總體流動(dòng)性充足。但實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求疲軟，銀行缺乏優(yōu)質(zhì)安全的放貸對(duì)象，“資產(chǎn)配置荒”的現(xiàn)象比較明顯。
央行數(shù)據(jù)顯示，9月同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.05%，比上月高0.26個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低0.92個(gè)百分點(diǎn);質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率為2.01%，比上月高0.22個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低0.92個(gè)百分點(diǎn)。
李建軍認(rèn)同實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)不利的觀點(diǎn)，他對(duì)本報(bào)記者表示，因?yàn)殂y行貸款借新還舊概率高，而直接融資才是市場(chǎng)對(duì)投資和企業(yè)未來(lái)的預(yù)判。間接融資占比高說(shuō)明在投資規(guī)劃-財(cái)政稅收支持-貸款上有邏揖關(guān)系，而這與企業(yè)自主投資找資金不太相同。
李建軍表示，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中新好項(xiàng)目不足。此外，下個(gè)季度可期待的新好項(xiàng)目還是以基建居多，“現(xiàn)在轉(zhuǎn)型中，估計(jì)未來(lái)高端制造是個(gè)方向。另外就是精細(xì)化，高質(zhì)消費(fèi)是個(gè)方向�！�
“個(gè)人預(yù)計(jì)三季度GPD可能在6.8%左右，貨幣政策仍有進(jìn)一步放松的空間。與降息相比，考慮到外匯占款還在減少，貨幣市場(chǎng)利率有所上升，我覺(jué)得近期可考慮繼續(xù)通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)保持更加寬松的貨幣政策環(huán)境�！敝芫巴f(shuō)。
“考慮到CPI增速重回1字頭，PPI長(zhǎng)期低迷，物價(jià)水平在低位徘徊為貨幣政策放松提供了有利條件。存貸款利率仍然有一定的下調(diào)空間，預(yù)計(jì)今年根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和流動(dòng)性情況，四季度還會(huì)有降息降準(zhǔn)政策出臺(tái)�！睏铖Y預(yù)計(jì)，未來(lái)貨幣政策將繼續(xù)堅(jiān)持定向調(diào)控的思路，在外匯占款放緩的背景下，探索信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款、政策性銀行注資等新的貨幣投放渠道，力圖將更多資金引入“三農(nóng)”、小微、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。
連平認(rèn)為，從目前數(shù)據(jù)所反映出來(lái)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)來(lái)看，前期積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健偏松的貨幣政策已經(jīng)取得一定的成效，預(yù)計(jì)未來(lái)的貨幣政策環(huán)境仍將保持現(xiàn)有節(jié)奏，央行定向調(diào)節(jié)工具也會(huì)不斷地豐富和運(yùn)用，市場(chǎng)流動(dòng)性將保持充裕狀態(tài)，政策導(dǎo)向型行業(yè)企業(yè)融資成本有望進(jìn)一步降低，信貸支持力度可能進(jìn)一步加大，中長(zhǎng)端貸款利率可能延續(xù)下行趨勢(shì)。
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