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截至11月23日，上交所融資余額報7249.44億元，較前一交易日減少25.4億元；深交所融資余額報4901.48億元，減少12.93億元；兩市合計12150.92億元，減少38.32億元。
上周滬深兩市融資融券余額為12124.59億元，連續(xù)7周上漲，兩融余額占A股流通市值為2.93%，從成熟市場的經(jīng)驗來看，兩融余額占到流通市值的比例通常不應(yīng)超過3%。
公開市場再現(xiàn)資金凈投放，資金面保持平穩(wěn)。央行于上周二和周四分別進行了100和200億元的7天逆回購操作，上周逆回購到期量200億元，整體來看公開市場凈投放量為100億元，結(jié)束了連續(xù)兩周的零投放�？紤]到新股申購對資金的短期擾動因素，央行在公開市場適度投放流動性，平穩(wěn)資金面波動。央行決定于2015年11月20日下調(diào)分支行常備借貸便利利率。對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構(gòu)，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調(diào)整為2.75%、3.25%。
我們認為，本次調(diào)整SLF利率，首先是體現(xiàn)央行對年底資金面的擔憂，穩(wěn)定市場對年底流動性預(yù)期。R001在1.80%，R007在2.32%，R007十日均值在2.35%，均比隔夜和7天利率的上限低0.9個百分點左右�？紤]到年底可能會對年末資金面造成較大擾動的因素是季節(jié)性因素、新股發(fā)行、SDR評估之后的匯率波動和美聯(lián)儲加息，SLF作為利率走廊的上限，未來貨幣利率不會超過這一標準。第二，完善利率走廊制度建設(shè)，探索常備借貸便利利率發(fā)揮利率走廊上限的作用，是當前流動性形勢和貨幣政策調(diào)控的需要。第三，并不意味著達到上限就可以釋放流動性。本次SLF調(diào)整，是針對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構(gòu)，即申請SLF的地方金融機構(gòu)應(yīng)該對流動性有健全的管理，若不符合宏觀審慎的考核，比如杠桿過高等，申請SLF也不會獲批。目前資金面仍有上行壓力，年底利率下行空間有限。
短期資金價格普遍小幅上升。上周銀行間7天回購利率降低2.6個基點至2.32%，14天、21天和1個月回購利率分別上升4.1、7.2和4.0個基點，分別至2.68%、2.79%和2.76%。R007五日均值下降1.3個基點至2.34%，十日均值下降2.0個基點到2.35%。 利率債收益率曲線繼續(xù)平坦化抬升，短端上行，年底長端下行空間有限；票據(jù)收益率連續(xù)三周攀升，信用利差小幅回升。國債收益率1年期上升1.8個基點至2.58%，10年期收益率維持3.13%不變；國開債1年期上升2.1個基點至2.82%，10年期收益率下降1.4個基點至3.52%。上周10年期與1年期的利差下降3.4個基點至70.1個基點。3年和5年期AAA票據(jù)收益率分別上升0.7和1.0個基點，分別至3.72%和3.94%。5年期AA+票據(jù)信用上升1.51個基點至1.43%。上周珠三角票據(jù)直貼利率和長三角票據(jù)直貼利率及票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率均下降1.0個基點，分別至2.55‰、2.50‰和2.45‰。新發(fā)產(chǎn)品和其他類信托平均收益率分別增加13.2和87.8個基點至8.31%和8.80%，組合類信托收益率維持不變。 兩融漲幅縮窄，占A股流通市值接近警戒線。上周滬深兩市融資融券余額為12124.59億元，周環(huán)比增加3.9%，增幅較前周回落3.8個百分點，連續(xù)7周上漲，是自8月25日以來的最高值。其中，兩融余額占A股流通市值為2.93%，較前一周上漲0.06個百分點；兩市融資買入額占A股成交額比例為12.52%，與前一周基本持平。從成熟市場的經(jīng)驗來看，兩融余額占到流通市值的比例通常不應(yīng)超過3%，目前流通市值占比已十分接近。 人民幣匯率走弱，美元強勢上行，預(yù)計SDR加入前人民幣對美元匯率將保持相對平穩(wěn)。上周美元兌人民幣即期匯率報收于6.3850，較前周貶值0.17%，在經(jīng)歷了前周貶值0.33%之后，連續(xù)三周貶值；美元兌人民幣中間價收于6.3780，小幅貶值0.20%；離岸美元兌人民幣CNH收于6.4201，貶值0.23%。離岸與在岸價差擴大至351個基點，較前一周價差擴大39個基點。CNY即期成交量上升，上周日均成交量為154.76億美元，較前一周上升12.44億美元。11月以來日均成交量在150億元左右，較為穩(wěn)定。上周美元指數(shù)出現(xiàn)小幅回升，周五收于99.6，較前一周上升0.51%，受年內(nèi)加息預(yù)期加強的影響，美元保持堅挺，有望沖破100。
1.公開市場再現(xiàn)資金凈投放
短期資金價格小幅抬升。上周銀行間7天回購利率降低2.64個基點至2.32%，14天、21天和1個月回購利率分別上升4.1、7.2和4.0個基點，分別至2.68%、2.79%和2.76%。R007五日均值下降1.3個基點至2.34%，十日均值下降2.0個基點到2.35%，二十日均值下降2.5個基點至2.36%。上周Shibor小幅回升，除隔夜Shibor下降0.2個基點至1.78%外，7天、14天和一個月Shibor分別上升0.4、0.6和0.3個基點至2.28%、2.62%和2.70%。
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