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“為何印度國(guó)內(nèi)媒體把你稱為‘搖滾明星’?”
當(dāng)拉古拉姆·拉詹(RaghuramRajan下稱“拉詹”)在2017年初的第一財(cái)經(jīng)采訪中被問(wèn)及這一問(wèn)題時(shí)，他靦腆地笑稱：“別聽(tīng)他們的�！�
然而，“搖滾明星”的來(lái)歷其實(shí)不言自明——他始終堅(jiān)持自己的立場(chǎng)、對(duì)所有工業(yè)大國(guó)都“不畏懼”。
拉詹是麻省理工學(xué)院金融博士，現(xiàn)任芝加哥大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)終身教授，也就在2016年9月，他主動(dòng)辭任印度央行行長(zhǎng)一職，盛傳的理由是——拉詹提前退任可能是受到政治壓力的排擠，政府希望降息來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，而央行則希望通過(guò)調(diào)控來(lái)抑制通脹;此前，拉詹是國(guó)際貨幣基金組織(IMF)最年輕，也是首位來(lái)自非西方國(guó)家的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家;2008年金融危機(jī)前，這位“厄運(yùn)預(yù)言博士”就是為數(shù)極少的預(yù)言風(fēng)暴即將來(lái)臨的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一，他一度因?yàn)檫@種極度悲觀而成了金融界的笑柄，然而2008年后發(fā)生的事情已經(jīng)證明了一切。
2010年5月，拉詹把自己的預(yù)言寫(xiě)成了一本書(shū)，名叫《斷層線》(Faultlines)，頓時(shí)風(fēng)靡全球。他再度為全球敲響了警鐘——金融危機(jī)的始作俑者不是貪婪的銀行家、沉睡的監(jiān)管者、不負(fù)責(zé)任的借款人，而是“全球收入的不平衡”，而“金融崩潰的始作俑者是滯脹的收入和不斷攀升物價(jià)之間的不平衡”。
“他擁有豐厚的學(xué)術(shù)造詣，在頂尖的大學(xué)任教，曾在國(guó)際組織擔(dān)任過(guò)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，又在主要發(fā)展中國(guó)家擔(dān)任過(guò)央行行長(zhǎng)，具有全面的國(guó)際視野，關(guān)鍵是他又直言不諱，曾當(dāng)眾批評(píng)(外媒的說(shuō)法是‘炮轟’)美聯(lián)儲(chǔ)突然退出QE是不顧新興市場(chǎng)的不負(fù)責(zé)的做法，希望他現(xiàn)在能夠繼續(xù)在自己的領(lǐng)域保持這種特質(zhì)�！鄙虾０l(fā)展研究基金會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)喬依德對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。記者曾在不經(jīng)意間發(fā)現(xiàn)，《斷層線》這本書(shū)上密密麻麻躺著他的筆記。
如今卸任印度央行行長(zhǎng)一職的拉詹又重回了學(xué)術(shù)研究的自由海洋。當(dāng)然，一切才剛剛開(kāi)始。記者已經(jīng)從多渠道獲悉，拉詹可能是競(jìng)選下一任IMF總裁的最佳人選。若五年后預(yù)言成真，這將有效擴(kuò)大新興市場(chǎng)在IMF和國(guó)際舞臺(tái)上的代表性。
與經(jīng)濟(jì)金融結(jié)緣
拉詹于1963年出生在印度中部的博帕爾市。不過(guò),他小時(shí)候大部分時(shí)間是在印尼、斯里蘭卡和比利時(shí)度過(guò)的(他的父親當(dāng)時(shí)在印度外交部工作)，11歲時(shí)才回到印度。他曾在接受采訪時(shí)提及，他對(duì)金融的濃厚興趣可追溯至在印度管理學(xué)院艾哈邁德巴德分校讀研究生的日子。
此前，他在印度理工學(xué)院德里分校獲得工程學(xué)學(xué)士學(xué)位。拉詹回想起自己閱讀諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特·默頓(RobertMerton)的“期權(quán)理性定價(jià)理論”時(shí)的情景，他說(shuō)自己不僅被該理論的“數(shù)學(xué)之美”(mathematicalelegance),同時(shí)也被該理論“在現(xiàn)實(shí)生活中的實(shí)用性”所深深打動(dòng)。1991年,他從美國(guó)麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院獲得金融博士學(xué)位，并成為芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院助理教授。
1991年，拉詹寫(xiě)了一篇關(guān)于銀行與公司關(guān)系密切的危險(xiǎn)性的博士論文，這也為日后他對(duì)于金融危機(jī)的未卜先知以及擔(dān)任印度央行行長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。
2003年1月，拉詹榮獲美國(guó)金融協(xié)會(huì)授予40歲以下領(lǐng)先的金融研究者的首屆費(fèi)希爾·布萊克獎(jiǎng)(FischerBlackPrize)，以表彰他“為我們了解各個(gè)金融機(jī)構(gòu)、現(xiàn)代企業(yè)的運(yùn)行方式以及各國(guó)金融業(yè)發(fā)展的因果關(guān)系等方面所作出的開(kāi)創(chuàng)性貢獻(xiàn)”。
頒獎(jiǎng)詞是如此介紹拉詹和他當(dāng)年的那篇博士論文的——“甚至當(dāng)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家盛贊銀行金融業(yè)的優(yōu)點(diǎn)時(shí)，拉詹在他很有影響力的博士論文中指出，銀行與企業(yè)之間過(guò)于親密的關(guān)系也有其不利的一面，如同在日本的情形一樣。”
頒獎(jiǎng)詞還提及，拉詹“將有關(guān)銀行的微觀理論與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論結(jié)合在了一起”，同時(shí)更加清楚地闡明了“銀行在提供流動(dòng)性方面所發(fā)揮的作用，這一功能是銀行易于遭受系統(tǒng)性危機(jī)影響的原因以及貨幣政策的變化對(duì)銀行貸款產(chǎn)生如此重大影響的原因”。
頒獎(jiǎng)人之一的道格·戴蒙德(DougDiamond)是這樣評(píng)論拉詹的——“總是非常清楚地表明其研究主題和研究成果可以如何改善整個(gè)世界”。他還認(rèn)為拉詹“非常的公平、公正，令人難以置信”，并且“是我們學(xué)院的理性使者”——戴蒙德指出，在芝加哥大學(xué),特別是在布斯商學(xué)院，“雖然拉詹在一些富有爭(zhēng)議的觀點(diǎn)上立場(chǎng)堅(jiān)定，但他幾乎沒(méi)有任何仇敵”。
在杰克森·霍爾的終極較量
盡管拉詹早在2003年出任IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家前就已成名，但他在國(guó)際舞臺(tái)上叫人熟識(shí)，還要數(shù)在杰克森·霍爾(JacksonHole)年會(huì)上的那番演講和那場(chǎng)“終極較量”。
當(dāng)時(shí)，即2005年，拉詹在年會(huì)上發(fā)表了有關(guān)金融體系潛藏的風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)見(jiàn)性演講，對(duì)日益擴(kuò)大的金融證券化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)提出警告。這一警告并沒(méi)有得到廣泛響應(yīng)，美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)勞倫斯·薩默斯(LawrenceSummers)甚至批評(píng)該論文提出的“假設(shè)簡(jiǎn)單而且?guī)в幸稽c(diǎn)勒德主義(Luddite，指厭惡技術(shù)進(jìn)步)”。當(dāng)然，之后發(fā)生的一切眾人皆知——美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)于寬松的貨幣政策、監(jiān)管缺位、證券化等金融創(chuàng)新過(guò)度成了金融危機(jī)的始作俑者。拉詹正是當(dāng)時(shí)極少的幾個(gè)在金融危機(jī)前就預(yù)言風(fēng)暴即將來(lái)臨的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一。
其實(shí)，他曾在接受《金融與發(fā)展》雜志采訪時(shí)表示，當(dāng)時(shí)沒(méi)有什么東西來(lái)確保他的觀點(diǎn)能在杰克森·霍爾得到認(rèn)可，原因有兩個(gè)——首先，由于當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況良好，很難說(shuō)服人們采取措施來(lái)減緩增長(zhǎng)，以應(yīng)對(duì)低概率的風(fēng)險(xiǎn)。畢竟，此前美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，曾應(yīng)對(duì)過(guò)互聯(lián)網(wǎng)危機(jī)。人們普遍認(rèn)為，“如果另一個(gè)危機(jī)爆發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)用同樣的方式加以應(yīng)對(duì)——即便此次的問(wèn)題是銀行信貸，而非市場(chǎng)價(jià)值的喪失。”
其次，拉詹的講話是在向當(dāng)時(shí)即將卸任的美聯(lián)儲(chǔ)主席艾倫·格林斯潘致敬的宴會(huì)上發(fā)表的。格林斯潘認(rèn)為，“金融體系的關(guān)鍵參與方?jīng)]有選擇偏離自身目標(biāo)路徑的動(dòng)力”。他的看法受到廣泛的認(rèn)可，因此要以其他方式極力說(shuō)服觀眾是一件非常困難的事情。
而這群觀眾又是金融業(yè)界的頂級(jí)玩家。拉詹說(shuō)：“這些人都是很聰明的。他們來(lái)自高盛,來(lái)自摩根大通。他們賺得盆滿缽滿。他們是這個(gè)房間里最聰明的人。他們?yōu)槭裁磿?huì)毀掉他們的業(yè)務(wù)呢?而我們呢?我們只是低收入的監(jiān)管方，我們是不是認(rèn)為我們對(duì)他們業(yè)務(wù)的了解情況超過(guò)他們呢?不，事實(shí)上，我們沒(méi)有他們自己了解的多，不過(guò)我們擁有不同的動(dòng)機(jī)。他們已陷入狂熱的競(jìng)爭(zhēng)之中，而我們能夠阻止他們這樣做。”
盡管意識(shí)到了種種可能面臨的挑戰(zhàn)，拉詹還是對(duì)自己所堅(jiān)持的觀點(diǎn)直言不諱，此后的一兩年中，金融界都認(rèn)為拉詹是“厄運(yùn)博士”，這似乎成為了華爾街的笑話。然而，2008年的那場(chǎng)史無(wú)前例的金融危機(jī)讓這批聰明人都啞口無(wú)言。
在金融危機(jī)后，各類“后見(jiàn)之明”的金融經(jīng)濟(jì)書(shū)籍層出不窮，但最具洞見(jiàn)的著作之一無(wú)疑又是拉詹的《斷層線》。2006年12月，在與IMF的合約到期后，拉詹重返芝加哥。在那里，他獲得了學(xué)術(shù)上的自由，可以進(jìn)一步深入探究金融創(chuàng)新帶來(lái)的影響。《斷層線》就是他的研究成果，并榮獲2010年《金融時(shí)報(bào)》和高盛最佳商業(yè)圖書(shū)獎(jiǎng)。
拉詹在書(shū)中警告，不要讓金融業(yè)(“發(fā)瘋了的銀行家”)成為金融危機(jī)的替罪羊，這是因?yàn)樨?zé)任取決于各種復(fù)雜且分布廣泛的斷層線，包括以下方面：導(dǎo)致寬松信貸政策的國(guó)內(nèi)政治壓力(源自收入不平等);依賴于負(fù)債累累的美國(guó)消費(fèi)者的出口型增長(zhǎng)戰(zhàn)略(如中國(guó)、德國(guó)和日本等國(guó));認(rèn)為政府終將出手相救，從而承擔(dān)更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。至今，這些警示仍令監(jiān)管層、學(xué)界、業(yè)界受用。
“炮轟”美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策
拉詹的“不畏懼”更體現(xiàn)在2013年后。
拉詹在芝加哥擔(dān)任印度前總理曼莫漢·辛格的五年顧問(wèn)、在孟買擔(dān)任印度財(cái)政部首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)一年后，2013年9月，拉詹正式掌舵印度儲(chǔ)備銀行。彼時(shí)，由于印度通脹水平不斷上漲、財(cái)政和經(jīng)常項(xiàng)目赤字巨大、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,印度市場(chǎng)處于動(dòng)蕩之中。不過(guò)，拉詹快速采取措施穩(wěn)定了印度盧比的匯率，顯著降低了通脹水平，并逐漸增加了外匯儲(chǔ)備——使他在當(dāng)?shù)孛襟w贏得了“搖滾明星”的綽號(hào)。
當(dāng)時(shí)，拉詹似乎與美聯(lián)儲(chǔ)較上了勁。在2013年5月，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克毫無(wú)先兆地表示——美聯(lián)儲(chǔ)可能逐步退出量化寬松(QE)。話音一落，新興市場(chǎng)出現(xiàn)了瘋狂的資金外流，這一事件也被稱為“削減恐慌”(tapertantrum)。此后拉詹曾在不少論壇上“炮轟”美聯(lián)儲(chǔ)，認(rèn)為這是不顧新興市場(chǎng)的做法，呼吁美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該關(guān)注其貨幣政策的溢出效應(yīng)，加強(qiáng)市場(chǎng)溝通。
此次，拉詹也在接受采訪時(shí)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“QE導(dǎo)致大量流動(dòng)性進(jìn)入新興市場(chǎng)，推高了這些國(guó)家的貨幣幣值和債務(wù)水平，可見(jiàn)QE不僅加劇了發(fā)達(dá)國(guó)家的脆弱性，也加劇了新興市場(chǎng)的脆弱性，對(duì)價(jià)格機(jī)制有強(qiáng)烈的扭曲作用。正是由于發(fā)達(dá)國(guó)家創(chuàng)造了這一系列問(wèn)題，因此我才強(qiáng)調(diào)，在美國(guó)退出QE、加息的過(guò)程中要與市場(chǎng)充分溝通，不能突襲�！�
但另一方面，過(guò)去一年來(lái)，拉詹在多個(gè)場(chǎng)合表示，低利率可能會(huì)造成價(jià)格扭曲，他也支持美聯(lián)儲(chǔ)加息。
針對(duì)這兩種不同的表態(tài)，拉詹對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者解釋稱：“如果要修復(fù)金融體系，當(dāng)時(shí)QE是非常必要的。但是經(jīng)濟(jì)體系中積累了巨量債務(wù)，因此對(duì)于這些政策沒(méi)有很好的響應(yīng)。QE此后沒(méi)有創(chuàng)造額外的增長(zhǎng)，反而招致蓄意削弱貨幣之嫌�！�
如今，他支持美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的條件下漸進(jìn)加息，并對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的溝通工作表示滿意�！俺掷m(xù)的寬松政策會(huì)加劇全球風(fēng)險(xiǎn)，退出QE、加息永遠(yuǎn)沒(méi)有最好的時(shí)機(jī)，如果始終猶豫不決，全球經(jīng)濟(jì)就無(wú)法擺脫這個(gè)狀態(tài)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)提出因?yàn)榻?jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)而準(zhǔn)備加息，我認(rèn)為這是非常合適的，也可以給其他央行一個(gè)信號(hào)，不要過(guò)度依賴貨幣政策，也不要對(duì)加息反應(yīng)過(guò)度。”
好消息是，美聯(lián)儲(chǔ)如今在政策聲明中，總是會(huì)提到全球其他經(jīng)濟(jì)體的狀況，包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)，信號(hào)更加明確。拉詹告訴記者，“隨著2017年正�；M(jìn)程推進(jìn)，希望日本和歐洲央行也能效仿美聯(lián)儲(chǔ)的溝通做法�！�
“后印度央行”時(shí)代的猜想
也正是這樣一位“不畏懼”、學(xué)術(shù)造詣極高的經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻在自己的國(guó)家遇到了阻力。
2016年，印度央行宣布，現(xiàn)任行長(zhǎng)拉詹將不會(huì)有第二任期，并于同年9月4日下臺(tái)。
牛津經(jīng)濟(jì)研究所(OE)亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家基紹爾(PriyankaKishore)當(dāng)時(shí)對(duì)記者表示：“拉詹意外退任讓各界開(kāi)始擔(dān)憂貨幣政策方向，以及印度央行以調(diào)控通脹為主要目標(biāo)的央行信用會(huì)否受損。就繼任者而言，其可能需要花較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)緩解投資者擔(dān)憂，并確保政策延續(xù)性。如果是出于政治意圖的任命，可能會(huì)增加各界對(duì)于印度央行獨(dú)立性的擔(dān)憂�！�
也就在辭任消息公布前，印度央行宣布維持6.5%利率不變，判定通脹率有上行風(fēng)險(xiǎn)。印度利率水平在負(fù)利率環(huán)境下處于全球較高水平。
2013年，拉詹放棄在美國(guó)的學(xué)術(shù)生涯，臨危受命，出任印度央行行長(zhǎng)。其實(shí)，主流觀點(diǎn)都認(rèn)為，拉詹會(huì)連任央行行長(zhǎng)一職�！俺艘恍┱渭覍�(duì)其表示不滿，多數(shù)印度人都希望拉詹連任，業(yè)界人士也都認(rèn)為，拉詹的努力在過(guò)去幾年來(lái)為提振印度經(jīng)濟(jì)作出了很大貢獻(xiàn)�！被B爾告訴記者。
不可否認(rèn)的是，印度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)在拉詹上任后大有起色。從曾經(jīng)的“脆弱五國(guó)”(FragileFive)之一，轉(zhuǎn)而成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)最小的新興市場(chǎng)國(guó)家之一，成效可見(jiàn)一斑。盡管經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)部分歸功于低油價(jià)和低商品價(jià)格，但印度央行的良好信用和調(diào)控通脹的能力也助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
然而，拉詹下臺(tái)的主要原因可能恰恰是出在利率和通脹問(wèn)題上。據(jù)悉，執(zhí)政黨議員指責(zé)拉詹罔顧執(zhí)政黨要求，維持了過(guò)高的利率政策。此前，印度執(zhí)政黨經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)提議央行應(yīng)該實(shí)行更寬松貨幣政策的時(shí)候，拉詹毫不留情地駁回，并表示沒(méi)有必要加大寬松。有境外媒體認(rèn)為，拉詹下臺(tái)完全是他自己“不聽(tīng)話”所致。在2017年初接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)，拉詹也表示，不希望談任何關(guān)于印度的問(wèn)題。
不過(guò)，盡管離開(kāi)了印度央行，拉詹的下一步也不禁令人遐想，各界近期也對(duì)于拉詹是否會(huì)尋求擔(dān)任IMF總裁之一展開(kāi)了討論。
“早在拉加德連任IMF總裁之前，各界就曾有過(guò)類似討論，”印度國(guó)家銀行主席ArundhatiBhattacharya在冬季達(dá)沃斯期間接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，“不過(guò)拉加德順利連任后，就要看未來(lái)幾年事態(tài)的走向和拉詹自身的意愿了。”
其實(shí)，IMF總裁一職始終由歐洲人士擔(dān)任，而近年來(lái)隨著新興市場(chǎng)的GDP增速、經(jīng)濟(jì)體量不斷上升，其在老牌國(guó)際組織中的發(fā)言權(quán)卻尚未能得到相應(yīng)體現(xiàn)，因此有觀點(diǎn)認(rèn)為，拉詹的加入可能也是擴(kuò)大新興市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)的體現(xiàn)之一。
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