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金融監(jiān)管正與金融風(fēng)險(xiǎn)“賽跑”。
銀監(jiān)會(huì)10日發(fā)布《中國銀監(jiān)會(huì)關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見》(銀監(jiān)發(fā)〔2017〕6號(hào)，下稱“6號(hào)文”)，目的是督促銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)切實(shí)處置一批重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，消除一批風(fēng)險(xiǎn)隱患。與此同時(shí)，剛剛下發(fā)銀行的《關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理工作的通知》(下稱《通知》)則將監(jiān)管矛頭直指金融套利。
事實(shí)上，自從防范金融風(fēng)險(xiǎn)被放到更加重要的位置后，“三會(huì)”正不斷加碼監(jiān)管。保監(jiān)會(huì)10日發(fā)布今年的工作總基調(diào)，稱始終堅(jiān)持“保險(xiǎn)業(yè)姓保、保監(jiān)會(huì)姓監(jiān)”，保持監(jiān)管高壓態(tài)勢，堅(jiān)決治理市場亂象;證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》也將于7月正式實(shí)施，未來銀行、證券、基金等各個(gè)領(lǐng)域，投資者適當(dāng)性都有望趨于統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。
“最近一段時(shí)間，風(fēng)險(xiǎn)事件不斷出現(xiàn)，包括銀行業(yè)表外業(yè)務(wù)、債券違約等，在經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在的背景下，薄弱環(huán)節(jié)可能會(huì)出現(xiàn)問題，因此防控金融風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)監(jiān)管無論從宏觀與微觀來看都很有必要�！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。
一位剛剛完成多地公司調(diào)研的分析人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者，“三套利”治理新規(guī)落地執(zhí)行的難度不小，因?yàn)檫@不僅涉及“僵尸企業(yè)”，也與地方政府債務(wù)有一定關(guān)系。
嚴(yán)打金融套利
早在3月2日，銀監(jiān)會(huì)主席郭樹清就在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上指出，要消除部分銀行存在的“干活不彎腰”、“坐地收錢”、“只收費(fèi)不服務(wù)”等“官商”作風(fēng)。
僅一個(gè)多月后，銀監(jiān)會(huì)“三套利”專項(xiàng)整治就迅速落地，《通知》也被認(rèn)為是6號(hào)文的具體落地措施之一。
銀監(jiān)會(huì)表示，《通知》是針對(duì)當(dāng)前銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)等跨市場、跨行業(yè)交叉性金融業(yè)務(wù)中存在的杠桿高、嵌套多、鏈條長、套利多等問題開展的專項(xiàng)整治。
《通知》對(duì)“三套利”進(jìn)行了詳細(xì)的解釋：“監(jiān)管套利”是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)通過違反監(jiān)管制度或監(jiān)管指標(biāo)要求來獲取收益的套利行為;“空轉(zhuǎn)套利”是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)通過多種業(yè)務(wù)使資金在金融體系內(nèi)流轉(zhuǎn)而未流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)或通過拉長融資鏈條后再流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)來獲取收益的套利行為;“關(guān)聯(lián)套利”是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)通過利用所掌握的關(guān)聯(lián)方或附屬機(jī)構(gòu)資源，通過設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)、模糊關(guān)聯(lián)關(guān)系和交易背景等形式，規(guī)避監(jiān)管獲取利益的套利行為。
九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清分析，通過上述三類套利業(yè)務(wù)模式，大量資金通過“信托通道”等方式流入實(shí)體企業(yè)，產(chǎn)生了大量的表外信貸，大大抬高了企業(yè)的杠桿率。另外，還有大量資金在金融體系里“兜圈子”，導(dǎo)致了銀行的高杠桿率，使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)、金融體系蘊(yùn)藏大量風(fēng)險(xiǎn)。
“銀監(jiān)會(huì)對(duì)于‘三套利’的專項(xiàng)治理，重點(diǎn)在于整頓銀行投行業(yè)務(wù)，引導(dǎo)銀行、企業(yè)去杠桿，長期有利于銀行、經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。”鄧海清表示。
整治“三套利”，并非僅涉及銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管之下的金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)�！锻ㄖ芬�，對(duì)于交叉性金融產(chǎn)品，明確“資金來源于誰，誰就要承擔(dān)管理責(zé)任”。銀行自己的資管計(jì)劃，不能將項(xiàng)目調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)審查、投后檢查等自身風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)轉(zhuǎn)交給“通道機(jī)構(gòu)”。
銀監(jiān)會(huì)還要求銀行建立防范外部沖擊的“防火墻”。尤其要建立銀行體系與資本市場、債券市場、保險(xiǎn)市場、外匯市場之間的防火墻，不得為各類債券或票據(jù)發(fā)行提供擔(dān)保。非持牌金融機(jī)構(gòu)也被禁止列為銀行同業(yè)的合作交易對(duì)手。
“當(dāng)前金融行業(yè)呈現(xiàn)出跨市場、跨行業(yè)、跨地區(qū)的特點(diǎn)，易導(dǎo)致發(fā)生交叉性金融風(fēng)險(xiǎn)，須加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)�！便y監(jiān)會(huì)主席助理?xiàng)罴也旁?月7日的銀監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上表示，銀監(jiān)會(huì)將主動(dòng)參與、自覺服從服務(wù)于監(jiān)管協(xié)調(diào)，加強(qiáng)與央行、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、發(fā)改委等部門協(xié)調(diào)工作，形成九龍共治，使監(jiān)管套利得到有效的遏制。
同業(yè)“緊箍咒”
無論是銀監(jiān)會(huì)的6號(hào)文還是《通知》中要求銀行自查的項(xiàng)目，對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的嚴(yán)格監(jiān)管引發(fā)了市場關(guān)注。
對(duì)于同業(yè)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防控，6號(hào)文要求銀行采取有效措施降低對(duì)同業(yè)存單等同業(yè)融資的依賴度，督促同業(yè)存單增速較快、同業(yè)存單占同業(yè)負(fù)債比例較高的銀行，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)模。
《通知》則要求嚴(yán)防同業(yè)“空轉(zhuǎn)”，銀行要自查是否存在同業(yè)資金空轉(zhuǎn)，包括通過同業(yè)存放、賣出回購等方式吸收同業(yè)資金，對(duì)接投資理財(cái)產(chǎn)品、資管計(jì)劃等，放大杠桿、賺取利差的現(xiàn)象;是否存在通過同業(yè)投資等渠道充當(dāng)他行資金管理“通道”，賺取費(fèi)用，而不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)兜底責(zé)任的現(xiàn)象等。
同業(yè)存單空轉(zhuǎn)還被列入整治名單。包括是否通過大量發(fā)行同業(yè)存單，甚至通過自發(fā)自購、同業(yè)存單互換等方式來進(jìn)行同業(yè)理財(cái)投資、委外投資、債市投資，導(dǎo)致期限錯(cuò)配，加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患;延長資金鏈條，使得資金空轉(zhuǎn)套利，脫實(shí)向虛。
上述券商銀行業(yè)分析師分析，銀行業(yè)在過去數(shù)年流動(dòng)性寬松(債券牛市)環(huán)境下積累了較高的杠桿，2015年以來同業(yè)存單與同業(yè)理財(cái)更出現(xiàn)爆發(fā)性增長。從年報(bào)上看，2016年上市銀行可供出售金融產(chǎn)品有40%~80%的增長。
以2016年的收益率水平為例，銀行以3%的成本發(fā)行同業(yè)存單，配置5%左右的債券/同業(yè)理財(cái)，快速擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，獲得低風(fēng)險(xiǎn)收益。在資產(chǎn)端，債券加杠桿是很普遍的現(xiàn)象，而且往往通過非銀機(jī)構(gòu)通道來完成。當(dāng)市場流動(dòng)性邏輯發(fā)生變化的時(shí)候，同業(yè)存單成本提升至4.5%的水平。過去寬松貨幣環(huán)境下的債券杠桿結(jié)構(gòu)及期限錯(cuò)配使市場存在很大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是市場主體都有主動(dòng)去杠桿意愿的時(shí)候，交易會(huì)更加擁擠，對(duì)缺乏資本的非銀機(jī)構(gòu)(通道)而言沖擊更大。
“過去兩年內(nèi)快速發(fā)展的同業(yè)鏈條將面臨非常嚴(yán)格的監(jiān)管�！比A創(chuàng)債券周冠南在相關(guān)分析中表示。
具體來看，一是負(fù)債端同業(yè)存單的發(fā)行將受到更嚴(yán)格管理，未來發(fā)行規(guī)模將被動(dòng)下降;二是委外投資的資產(chǎn)端將嚴(yán)格穿透管理，表外理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)端將進(jìn)一步“表內(nèi)化”管理;三是通過資管產(chǎn)品的多層嵌套延長同業(yè)鏈條，進(jìn)行監(jiān)管套利的行為將受到嚴(yán)格限制;四是債券投資的杠桿操作將受到嚴(yán)格管理。
“從短期來看，同業(yè)業(yè)務(wù)占比較高的機(jī)構(gòu)，收益空間會(huì)受到影響。不過，中長期來看，可以消除不太合理的業(yè)務(wù)，控制潛在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)銀行長期穩(wěn)健發(fā)展是有好處的�！鄙缈圃航鹑谒y行研究室主任曾剛對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，這是堵住偏門引導(dǎo)銀行業(yè)回歸常態(tài)的很好契機(jī)。
流動(dòng)性持續(xù)趨緊
相比保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管趨嚴(yán)，銀監(jiān)會(huì)全面整肅套利的措施，對(duì)于市場流動(dòng)性的影響更為顯著。
“今年一季度流動(dòng)性就非常緊張。一方面央行態(tài)度明確，連續(xù)沒有凈投放;另一方面監(jiān)管層力推金融去杠桿，雖然非銀機(jī)構(gòu)的杠桿率有所下降，但是銀行的杠桿還在加，去杠桿的目的沒有達(dá)到。”清和泉資本策略師趙宇亮對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，銀監(jiān)會(huì)強(qiáng)監(jiān)管之下，一季度流動(dòng)性偏緊的情況在二季度會(huì)延續(xù)。
根據(jù)“三套利”治理安排，通過同業(yè)存放、賣出回購等方式吸收同業(yè)資金，對(duì)接投資理財(cái)產(chǎn)品、資管計(jì)劃等放大杠桿的現(xiàn)象將受到嚴(yán)格管控，通過自發(fā)自購、同業(yè)存單互換等方式來進(jìn)行同業(yè)理財(cái)投資、委外投資、債市投資也將嚴(yán)格受限。
“去杠桿是政策目標(biāo)，但是具體執(zhí)行過程中，下面會(huì)結(jié)合自身情況來考慮。比如銀行下面的很多業(yè)務(wù)，又掛鉤很多資產(chǎn)，如果去杠桿會(huì)導(dǎo)致虧損，銀行就不會(huì)那么積極�！壁w宇亮解釋，非銀機(jī)構(gòu)去杠桿，去的很多都是銀行委外投資的業(yè)務(wù)，而委外業(yè)務(wù)大都處于虧錢的狀態(tài)，所以當(dāng)非銀機(jī)構(gòu)缺錢時(shí)，銀行會(huì)選擇發(fā)行同業(yè)存單，然后將資金給到非銀機(jī)構(gòu)，讓非銀機(jī)構(gòu)續(xù)做。結(jié)果就導(dǎo)致非銀杠桿在下降，但銀行的杠桿還在加。
除了整體資金面趨緊，部分企業(yè)融資環(huán)境可能更加嚴(yán)峻。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)要求，將重點(diǎn)檢查銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)是否貫徹落實(shí)國家行業(yè)調(diào)控政策和信貸調(diào)控政策。
比如信貸資金借道建筑業(yè)或其他行業(yè)、通過同業(yè)業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)或拆分為小額貸款、通過同業(yè)非標(biāo)投資、理財(cái)投資等方式，投向房地產(chǎn)、“兩高一�！币约啊敖┦髽I(yè)”。同時(shí)，風(fēng)控審查也將更加嚴(yán)格，監(jiān)管層將重點(diǎn)檢查銀行有沒有放松風(fēng)險(xiǎn)管理或授信條件，以形式審查替代實(shí)質(zhì)審查，為不符合條件的客戶辦理授信業(yè)務(wù)。
另外，企業(yè)普遍存在的“借新還舊”也將受到關(guān)注，過度授信、“過橋貸款”等也是重點(diǎn)檢查方向。
“從去年四季度開始，對(duì)建筑業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)就開始限制資金來源。但從一季度數(shù)據(jù)來看，信貸資金特別是銀行委外資金，進(jìn)入房地產(chǎn)的規(guī)模還是非常大，1~2月份新增委托信托貸款在8000億左右。”趙宇亮表示，房地產(chǎn)公司發(fā)債和獲取銀行貸款都非常困難，主要是通過銀行委外、信托貸款等方式融資。
不過，北京一位銀行人士對(duì)記者表示，很多大客戶都是央企、國企，銀行不會(huì)全都退出，既影響企業(yè)經(jīng)營，也影響銀行的規(guī)模和指標(biāo)。
上述完成多地公司調(diào)研的分析人士表示，“三套利”治理新規(guī)影響多大，關(guān)鍵要看執(zhí)行情況，從地方了解的情況來看，執(zhí)行的難度非常大。
首先，“僵尸企業(yè)”等大型企業(yè)，在當(dāng)?shù)赝纬闪死胬�，抽貸、斷貸幾乎不會(huì)出現(xiàn);另一方面，銀行資金通過產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)入到地方政府債務(wù)的情況依然存在，雖然之前已經(jīng)進(jìn)行了一輪債務(wù)置換，但地方政府的債務(wù)依然比較緊張。
“企業(yè)經(jīng)營情況沒有明顯好轉(zhuǎn)，好的企業(yè)越來越不愿意貸款，經(jīng)營困難的企業(yè)越來越貸不到款�！鄙鲜龇治鋈耸空f，雖然去年以來監(jiān)管層一直在嚴(yán)查資金進(jìn)入房地產(chǎn)等領(lǐng)域，但資金依然在往這些領(lǐng)域鉆。
第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債情況差別較大，部分上市房企資產(chǎn)負(fù)債率能到90%以上，比如魯置商業(yè)，2016年底資產(chǎn)負(fù)債率94%，期末長期借款約83億元。云南城投、嘉凱城、信達(dá)地產(chǎn)、華夏幸福等，資產(chǎn)負(fù)債率都在80%以上。
在上述分析人士看來，監(jiān)管層第一步首先要做的是掌握數(shù)據(jù)，摸清真實(shí)情況。但對(duì)于規(guī)避政策限制的各種行為，監(jiān)管層肯定是會(huì)做出處理。
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