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時至年中，一場悄無聲息的資金搶奪戰(zhàn)在銀行等金融機構(gòu)間拉開大幕。
6月一到，金融機構(gòu)交易員們就繃緊了神經(jīng)，季末、年中考核時點越來越近，每天搶到資金便是王道。“這個月必須小心翼翼，提前借入資金，確保平安度過�！币晃蝗A南某銀行的交易員形容說，比高考壓力還大。
銀行搶錢拉高市場利率，銀行同業(yè)存單利率已高達5%以上，銀行出售的理財產(chǎn)品預(yù)期收益率最高已沖至7%以上，與銀行貸款基準利率已形成“倒掛”。市場希望央媽出手“拯救”，然而希望很可能要失望了�！八闪笋R上就收，緊了就會放一點，總之保持適度的緊，才能實現(xiàn)金融去杠桿�！�6月9日，國泰君安首席經(jīng)濟學家林采宜告訴《華夏時報》記者，央行將通過公開市場酸辣粉（SLF）和麻辣粉（MLF）靈活操作，總基調(diào)保持流動性偏緊。
“‘削峰填谷’將是央行對流動性管理的方向。過去GDP兩位數(shù)增長，M2也是兩位數(shù)增速勢頭成為過去式，現(xiàn)在市場是時候清醒了，GDP個位數(shù)增長成為常態(tài)，同時資金利率走向上行周期，利率攀升耐受力在提升，高利率拐點還遠未看到‘未來M2增速將會平緩下行，甚至降至個位’�！� 一位接近央行的人士稱。
銀行“中考難題”
年中考核、季末流動性趨緊來臨，金融機構(gòu)相互借錢的利率更高了。
“資金價格還有可能抬升，銀行同業(yè)存單利率超過5%后或繼續(xù)上行，因為現(xiàn)在同業(yè)理財都到了5.6%了。”華創(chuàng)證券固收分析師吉靈浩對本報記者稱，不排除6月份資金會特別緊張擾動市場。
不論從哪個渠道借錢，銀行面對的都是高高在上的利率。目前，1月期、3月期同業(yè)存單利率分別為5.2%和5.27%，而一年期同業(yè)理財?shù)膬r格升至了5.5%左右。
上海銀行(24.630, 0.00, 0.00%)間同業(yè)拆放利率（Shibor）動不動就全線上漲，6月9日，隔夜、7天、14天、1月、3月的利率分別高達 2.8275%、2.8949%、3.5350%、4.5854%、4.7555%。
目前銀行貸款一年期基準利率為4.3%。也就是說，銀行等金融機構(gòu)之間各種方式相互借錢，利率已經(jīng)超過一年期貸款利率了，面粉貴過面包。為了保持流動性，一些銀行和非銀機構(gòu)不惜超高利率借錢，不計成本地借借借。
再看上交所和深交所隔夜國債逆回購，前幾天最高拉到了13%和19%，這么高的利率都有人在借，說明有機構(gòu)資金異常緊張。
“沒有最緊，只有更緊！”上述華南某銀行交易員說，銀行間都抱著這種謹慎心態(tài)，希望流動性問題千萬不要落在自己機構(gòu)的頭上。
今年以來，金融市場利率節(jié)節(jié)攀升，林采宜認為，利率上移與去杠桿周期有關(guān)，同時與美元利率拐點到來、進入上行周期也相關(guān)聯(lián)，以使利率與美元維系同步節(jié)奏。
如何達到金融去杠桿的目的？央行采取了MPA考核，銀監(jiān)會則下發(fā)了數(shù)道監(jiān)管文件。銀行業(yè)人士形象地比喻，“以往季末年中考核流動性本來就慣性緊張，MPA相當于加倍版的年中考核，所以今年格外小心�！�
央行行長助理張曉慧最近發(fā)文稱，一些中小金融機構(gòu)感覺受到MPA約束較多，多是源于其過度追求利潤、過度增加杠桿，導致資產(chǎn)擴張速度遠超其資本承受能力。如城商行、農(nóng)商行、農(nóng)信社中2017年3月末貸款增速超過25%（約為全國水平的兩倍）的分別有35家、157家和154家，其中貸款增速超過35%的有182家，占三類機構(gòu)總數(shù)的7.9%。若這些機構(gòu)延續(xù)資產(chǎn)過快擴張勢頭，維持高杠桿或過度加杠桿等不審慎行為，當然會感受到較大的MPA約束。這也使得快速擴張的中小金融機構(gòu)以及非銀機構(gòu)，成為了資金面緊張之下的借錢主力。
央媽擰緊水龍頭
6月6日，央行向市場上撒了一把麻辣粉（MLF），投放了4980億元，期限1年，利率3.20%。
資金面緊張的市場一下子沸騰了，一些解讀甚至稱，釋放了近5000億基礎(chǔ)貨幣，相當于釋放2.5萬億貨幣。一些自媒體高喊“央行又大放水了”，各種解讀滿天飛。6月7日，A股也像吃了興奮劑一樣，截至下午收盤，上證綜指報3140.32點，上漲1.23%；兩市合計成交4558億元，與前一日2978億元相比大幅放量。這也是A股久違了的大漲行情。
央行投放近5000億的規(guī)模，為2015年3月以來MLF投放的最高峰，但真的是在放水嗎？根據(jù)統(tǒng)計，上周（6月5日-9日）共有6943億元資金到期。6月6日當天雖然通過MLF投放了4980億元，但有600億14天逆回購、1510億6個月MLF到期，因此當日凈投放為2870億；何況6月5日凈回籠1110億元，6月7日、8日、9日還有3800億元逆回購、733億MLF到期。如此算下來，央行這一把麻辣粉還遠遠不能對沖到期資金，根本談不上放水。
于是，央行又在市場資金缺口之下，6月8日、9日兩天分別進行了1500億、600億逆回購操作，以保持6月大考不出現(xiàn)流動性危機。
過去幾年在經(jīng)濟下行之時，只要資金面一緊，銀行“哭奶”，央媽就會放水安撫。而今非昔比，央媽的態(tài)度徹底改變，寬松的貨幣政策早已逆轉(zhuǎn)，走上了偏緊的局面。
6月3日-4日，清華大學舉行2017清華五道口全球金融論壇，央行副行長陳雨露稱，對央行來說，首要任務(wù)就是實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，調(diào)節(jié)好貨幣閘門維護流動性的基本穩(wěn)定，努力做到貨幣既不松也不緊，為結(jié)構(gòu)性改革引導中性適度的貨幣金融環(huán)境。
央行前期的報告稱，公開市場操作的力度和節(jié)奏會靈活切換，有時出于“填谷”的目的會以較大力度持續(xù)操作，有時出于“削峰”的目的會持續(xù)停做或凈回籠流動性，這些都是正常的操作安排。也就是說，流動性若跌入谷底，央行就會在公開市場操作以緩解流動性緊張局面，若是流動性稍微寬松，央行立馬又操作一把收回流動性。
“今年從整體趨勢來看，資金面越收越緊，利率中樞將會繼續(xù)上移，金融市場去杠桿，是今年的主旋律，所以整體上資金面會感覺明顯比去年緊�！绷植梢伺袛�。
脫虛向?qū)嵄卮鹁?/span>
資金面持續(xù)偏緊狀態(tài)，市場利率不斷攀升，金融機構(gòu)難受的局面什么時候到頭？金融市場高利率，會傳導到實體經(jīng)濟并形成拖累嗎，這又會反過來制約貨幣政策倒逼轉(zhuǎn)向嗎？
在吉靈浩看來，經(jīng)濟增速只要不跌破6.5%，金融業(yè)的強監(jiān)管就會繼續(xù)下去，偏緊的貨幣政策就不會松動。
國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度GDP按可比價格計算同比增長6.9%，創(chuàng)近6個季度新高。這一增速高于今年全年增長目標6.5%。
經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)回升，高利率并沒有拖累經(jīng)濟。吉靈浩認為，目前高利率仍在金融市場之中，由金融機構(gòu)承受，對實體經(jīng)濟沒有形成直接傳導，但是時間一長就會間接傳導至企業(yè)貸款、融資之中。
《華夏時報》記者從銀行了解到，最近不但房貸利率上調(diào)，企業(yè)貸款也出現(xiàn)價高者得，金融市場利率抬高或許已經(jīng)傳導至實體經(jīng)濟。
林采宜稱，實體經(jīng)濟的貸款利率上行與金融市場利率中樞水平上移是同步的，貸款利率基本已經(jīng)市場化，“企業(yè)貸款主要取決于風險溢價，以及宏觀環(huán)境預(yù)期、企業(yè)本身的財務(wù)狀況。即使基準利率再低，企業(yè)風險高拿到的貸款利率照樣很高；即使市場利率水平高，只要企業(yè)經(jīng)營得好報表好看，拿到的貸款利率也會相對較低�！�
“金融市場的利率維持高位，套利成本增加，就沒有套利空間了，避免資金空轉(zhuǎn)，資本脫虛向?qū)��！?nbsp;林采宜說。
對資金面偏緊、利率高企的耐受力有多強，最終要看對GDP下行的容忍度。中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷認為，經(jīng)濟下行壓力依然未消。
“GDP增長低一點又有什么關(guān)系呢，即使6%也沒有關(guān)系，保增長不就是保就業(yè)嗎？只要保持充分的就業(yè)就可以了�！绷植梢朔Q，現(xiàn)在每年就業(yè)人口減少300萬，勞動力供不應(yīng)求。
IMF近期發(fā)布報告稱，未來幾十年，亞太地區(qū)的許多國家（特別是東亞國家）將是世界上老齡化最為迅速的國家。未來30年，中國的適齡勞動人口可能減少1.7億。如果從保經(jīng)濟增長就是保就業(yè)的角度來看，政府對GDP增速還可能承受更低。
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