找服務(wù)
[當(dāng)前在高度重視“防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管”重要性的同時(shí)，要避免過(guò)度監(jiān)管的傾向。這有可能形成金融抑制，扼殺金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力]
繼4月底中央政治局就維護(hù)國(guó)家金融安全集體學(xué)習(xí)之后，7月中旬召開(kāi)的第五次全國(guó)金融工作會(huì)議對(duì)下步金融工作進(jìn)行了全面部署、頂層設(shè)計(jì)。認(rèn)真貫徹落實(shí)金融工作會(huì)議精神，就要牢牢抓住金融發(fā)展的“牛鼻子”，這是維護(hù)金融安全的最大保障。
中國(guó)金融發(fā)展仍滯后
2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)貨幣供應(yīng)快速擴(kuò)張，M2與GDP之比大幅飆升，受到廣泛詬病。然而，M2是存款，是重要的金融資產(chǎn)。從國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的角度看，以資產(chǎn)或者金融資產(chǎn)與GDP之比來(lái)衡量，中國(guó)并不高：從資產(chǎn)/GDP看，截至2013年底，美國(guó)、日本、英國(guó)和加拿大分別為15.9、18.9、21.4和15.4倍，中國(guó)為11.6倍；從金融資產(chǎn)/GDP看，美國(guó)、日本、英國(guó)和加拿大分別為11.6、13.1、17.5和10.7，中國(guó)為6.0倍。
更為重要的是，簡(jiǎn)單以資產(chǎn)或金融資產(chǎn)與GDP之比衡量資產(chǎn)泡沫可能失之毫厘謬以千里。因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家的比例普遍較高，恰恰反映了經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)過(guò)程中，其金融和非金融財(cái)富的積累。而中國(guó)迫切需要解決的問(wèn)題是，不能只有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的流量，而缺少財(cái)富積累的存量。盡管2008年危機(jī)以來(lái)，受經(jīng)濟(jì)刺激政策影響，中國(guó)金融業(yè)的擴(kuò)張速度加快，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)對(duì)金融業(yè)的依賴程度加深，但這沒(méi)改變中國(guó)金融體系發(fā)育不足的現(xiàn)實(shí)。
金融發(fā)展滯后是當(dāng)前企業(yè)“融資難、融資貴”的誘因。中國(guó)間接融資主導(dǎo)的金融體系導(dǎo)致，銀行體系有很多錢，卻花不出去，而國(guó)內(nèi)企業(yè)和項(xiàng)目又缺投資，到處去找錢。BAT公司市場(chǎng)在中國(guó)，上市卻在海外，成為國(guó)人的憾事。
2014年之前中國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目持續(xù)“雙順差”，也與國(guó)內(nèi)金融體系不夠發(fā)達(dá)，不得不依賴海外籌融資有關(guān)。同時(shí)，資產(chǎn)與負(fù)債是鏡像關(guān)系，住戶部門主要金融資產(chǎn)是存款，指望公司部門的主要負(fù)債是股權(quán)顯然不切實(shí)際。
每次國(guó)際金融危機(jī)，都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)乘勢(shì)而上的難得機(jī)遇。亞洲金融危機(jī)期間，人民幣不貶值奠定了人民幣新興強(qiáng)勢(shì)貨幣的地位；本輪全球金融海嘯，躍居世界第二大經(jīng)濟(jì)體則大幅提升了中國(guó)的綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國(guó)際影響力。我們不可能只要世界第二大的經(jīng)濟(jì)體，卻不要經(jīng)濟(jì)刺激產(chǎn)生的副作用。在現(xiàn)有金融市場(chǎng)格局下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以擺脫對(duì)信貸的依賴，也就不可避免地出現(xiàn)了非金融企業(yè)杠桿加速上升、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積聚的問(wèn)題。
金融發(fā)展滯后也是國(guó)內(nèi)滋生資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)的溫床。從世界范圍看，經(jīng)濟(jì)高成長(zhǎng)過(guò)程中大都伴隨著本地資產(chǎn)（包括房地產(chǎn)）價(jià)格快速上漲。這種情況在中國(guó)可能尤為突出。由于中國(guó)的金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)，可投資的資產(chǎn)過(guò)少，較多的流動(dòng)性追逐有限的投資機(jī)會(huì)，造成了股市牛短熊長(zhǎng)，房市越調(diào)越漲。本輪危機(jī)以來(lái)，在全球低利率、寬流動(dòng)性的大環(huán)境下，中國(guó)的影子銀行急劇膨脹，亂搞同業(yè)、亂加杠桿、亂做表外業(yè)務(wù)等市場(chǎng)亂象屢禁不止。在正規(guī)金融服務(wù)覆蓋不全的情況下，前些年國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融野蠻生長(zhǎng)，金融脫媒嚴(yán)重，又滋生了新的金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。
發(fā)展與規(guī)范并重
在4月底中共中央政治局的集體學(xué)習(xí)中，中共中央總書(shū)記習(xí)近平提出，必須充分認(rèn)識(shí)金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)生活中的重要地位和作用，切實(shí)把維護(hù)金融安全作為治國(guó)理政的一件大事，扎扎實(shí)實(shí)把金融工作做好。維護(hù)金融安全，要堅(jiān)持底線思維、問(wèn)題導(dǎo)向，強(qiáng)化安全能力建設(shè)，不斷提高金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、可持續(xù)發(fā)展能力。
這次金融工作會(huì)議明確提出，必須緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革三項(xiàng)任務(wù)，保障國(guó)家金融安全，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和金融良性循環(huán)、健康發(fā)展。習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，金融是國(guó)家重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力，金融安全是國(guó)家安全的重要組成部分，金融制度是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中重要的基礎(chǔ)性制度。李克強(qiáng)總理進(jìn)一步指出，金融是國(guó)之重器，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的血脈。圍繞前述“三位一體”的金融工作主題，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是根本目的，防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是核心目標(biāo)，深化金融改革是根本動(dòng)力。
此外，會(huì)議還提出要設(shè)立“國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)”。國(guó)際上類似的機(jī)構(gòu)通常只關(guān)注金融穩(wěn)定，而中國(guó)卻同時(shí)兼顧了金融穩(wěn)定和發(fā)展兩方面的職責(zé)，這充分考慮了中國(guó)金融發(fā)展滯后的現(xiàn)實(shí)國(guó)情。
長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)一直陷于“一放就亂、一收就死”的怪圈，金融業(yè)的正常發(fā)展經(jīng)常受到干擾。這次會(huì)議圍繞三項(xiàng)任務(wù)部署的五方面金融工作就體現(xiàn)了發(fā)展與規(guī)范并重的辯證統(tǒng)一。
服務(wù)經(jīng)濟(jì)是金融發(fā)展的根本宗旨。日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅和美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)都表明，金融脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，自說(shuō)自話、自我循環(huán)，最終難以持續(xù)。會(huì)議指出，金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職。要加快金融供給側(cè)改革，更加注重供給側(cè)的存量重組、增量?jī)?yōu)化、動(dòng)能轉(zhuǎn)換，進(jìn)一步發(fā)展直接融資，改善間接融資結(jié)構(gòu)，降低金融中介成本，才能更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給側(cè)改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。反過(guò)來(lái)，金融業(yè)緊貼實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，發(fā)展才能成為有源之水、有本之木。
防控風(fēng)險(xiǎn)是金融發(fā)展的永恒主題。針對(duì)出人意料的“黑天鵝”（小概率風(fēng)險(xiǎn)事件）和熟視無(wú)睹的“灰犀�！保ù蟾怕曙L(fēng)險(xiǎn)事件），會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要把主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置，科學(xué)防范，早識(shí)別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置。針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的三大金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，會(huì)議明確解決之道，一是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿，把國(guó)有企業(yè)降杠桿作為重中之重；二是嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，終身問(wèn)責(zé)，倒查責(zé)任；三是把所有金融業(yè)務(wù)納入監(jiān)管，規(guī)范金融綜合經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)融結(jié)合，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管。通過(guò)筑牢市場(chǎng)準(zhǔn)入、早期干預(yù)和處置退出三道防線，把好風(fēng)險(xiǎn)防控的一道關(guān)，將有助于切實(shí)保障金融市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。
深化改革是金融發(fā)展的根本動(dòng)力。會(huì)議提出，要堅(jiān)持社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革方向，處理好政府和市場(chǎng)關(guān)系，要遵循金融發(fā)展規(guī)律，加快轉(zhuǎn)變金融發(fā)展方式。在具體措施上，一方面強(qiáng)調(diào)，要優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)體系，完善國(guó)有金融資本管理，完善外匯市場(chǎng)體制機(jī)制；完善現(xiàn)代金融企業(yè)制度，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。另一方面也強(qiáng)調(diào)，要建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制，避免短視化行為；完善風(fēng)險(xiǎn)管理框架，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制建設(shè)，加強(qiáng)外部市場(chǎng)約束。對(duì)于深化金融改革的一些重大問(wèn)題，要加強(qiáng)系統(tǒng)研究，完善實(shí)施方案。
加強(qiáng)監(jiān)管是金融發(fā)展的重要保障。近年來(lái)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的一系列金融亂象和市場(chǎng)動(dòng)蕩，都暴露出監(jiān)管方面的不足。沒(méi)有科學(xué)、有效、適度的監(jiān)管，任何發(fā)展都可能是曇花一現(xiàn)，甚至是誤入歧途。
為此，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、補(bǔ)齊監(jiān)管短板。包括設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)的機(jī)制化建設(shè)；強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，以及地方政府屬地風(fēng)險(xiǎn)處置的責(zé)任；督促金融管理部門努力培育恪盡職守、敢于監(jiān)管、精于監(jiān)管、嚴(yán)格問(wèn)責(zé)的監(jiān)管精神，形成有風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有及時(shí)發(fā)現(xiàn)就是失職、發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有及時(shí)提示和處置就是瀆職的嚴(yán)肅監(jiān)管氛圍；強(qiáng)化綜合監(jiān)管，突出功能監(jiān)管和行為監(jiān)管，加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通，推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)和信息共享。
擴(kuò)大開(kāi)放是金融發(fā)展的重要助力。以開(kāi)放促改革促發(fā)展是中國(guó)改革開(kāi)放的重要經(jīng)驗(yàn)。但是，金融開(kāi)放與貿(mào)易開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)影響與政策應(yīng)對(duì)有別。近年來(lái)市場(chǎng)形勢(shì)的變化，使得我們可以更好全面總結(jié)金融開(kāi)放的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。
本次會(huì)議在堅(jiān)持人民幣匯率市場(chǎng)化、人民幣國(guó)際化和資本項(xiàng)目可兌換、金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放、“一帶一路”倡議實(shí)施方向不變的同時(shí)，特別強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)中求進(jìn)，以及注意合理安排開(kāi)放順序，這有利于在擴(kuò)大開(kāi)放進(jìn)程中更好防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
避免過(guò)度監(jiān)管
分析中國(guó)金融發(fā)展現(xiàn)狀以及近期的金融工作會(huì)議，筆者得出四點(diǎn)結(jié)論。
第一，金融欠發(fā)達(dá)仍是中國(guó)金融現(xiàn)狀面臨的主要問(wèn)題，金融發(fā)展是中國(guó)最大的政治。中國(guó)需要通過(guò)發(fā)展的方式解決前進(jìn)中的問(wèn)題、化解運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革離不開(kāi)金融支持，防控金融風(fēng)險(xiǎn)也需要回歸服務(wù)經(jīng)濟(jì)的本源。
第二，全國(guó)金融工作會(huì)議在解決了金融“是什么”（國(guó)家重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈），以及“為什么”（為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)）問(wèn)題的同時(shí)，還從頂層規(guī)劃了未來(lái)中國(guó)金融發(fā)展“做什么”（服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革、加強(qiáng)金融監(jiān)管、擴(kuò)大金融開(kāi)放）。金融發(fā)展要遵循金融規(guī)律，避免拔苗助長(zhǎng)；要處理好發(fā)展與規(guī)范的關(guān)系，規(guī)范是手段，發(fā)展是目的，始終堅(jiān)持在發(fā)展中規(guī)范、在規(guī)范中發(fā)展，不可偏廢。
第三，對(duì)于本次會(huì)議過(guò)于悲觀或者樂(lè)觀的解讀，均失之偏頗。從短期看，即便在“防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管”的政策環(huán)境下，金融發(fā)展也是挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。如突出功能監(jiān)管、行為監(jiān)管，將抑制監(jiān)管套利和金融脫媒，但將促進(jìn)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)發(fā)展。從長(zhǎng)期看，堅(jiān)持回歸本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化監(jiān)管和市場(chǎng)導(dǎo)向的工作原則，有助于國(guó)家金融安全的長(zhǎng)治久安，這是實(shí)現(xiàn)金融可持續(xù)發(fā)展的根本保障。
第四，當(dāng)前在高度重視“防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管”重要性的同時(shí)，要避免過(guò)度監(jiān)管的傾向。這有可能形成金融抑制，扼殺金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，違背金融發(fā)展規(guī)律的監(jiān)管，要么可能效果不好、事與愿違，要么可能引爆風(fēng)險(xiǎn)、誘發(fā)危機(jī)。
（作者系中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員）
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