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似曾相識(shí)的一幕又上演。伴隨A股行情的上漲，場內(nèi)外的杠桿資金正在大幅加倉。
進(jìn)入9月以來，融資融券余額幾乎每天都在刷新著年內(nèi)的新高。場內(nèi)杠桿資金躁動(dòng)的同時(shí)，近期，被監(jiān)管明令禁止的場外配資炒股也有“抬頭”之勢。股票配資的宣傳廣告在網(wǎng)絡(luò)和社交媒體隨處可見，10倍杠桿等配資業(yè)務(wù)又“重出江湖”。
場內(nèi)外再現(xiàn)齊加杠桿，風(fēng)險(xiǎn)幾何？針對(duì)場內(nèi)融資盤，多位業(yè)內(nèi)人士表示，在兩融規(guī)則修訂實(shí)施后，杠桿率和風(fēng)控執(zhí)行都極為嚴(yán)格，通過兩融加杠桿的難度較兩年前大幅提升，當(dāng)前業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。此外，其他如結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品、收益互換和股票質(zhì)押等多種帶有杠桿性質(zhì)的產(chǎn)品，監(jiān)管都已出臺(tái)相關(guān)文件加以約束，杠桿倍數(shù)也相對(duì)穩(wěn)定。
但民間配資的情況，卻不容樂觀。有從事配資業(yè)務(wù)的人士透露，在經(jīng)歷上一輪嚴(yán)打之后，當(dāng)前的場外配資難再通過交易系統(tǒng)和券商端口完成，改以直接持有他人獨(dú)立賬戶進(jìn)行交易最為常見。這導(dǎo)致配資過程更為隱蔽，“監(jiān)管根本查不出來”。此外，卷土重來的配資還帶來免息分成模式、邀請(qǐng)配資獲返現(xiàn)等更多花哨手法，更潛藏著以配資為由頭的詐騙隱患，風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
兩融再近萬億
9890億元，這是滬深兩市9月18日的兩融余額，也是年內(nèi)的又一新高。從2016年初跌破萬億元規(guī)模以后，兩融首次走出了一輪長達(dá)三個(gè)半月的連續(xù)上漲趨勢，當(dāng)前與萬億元規(guī)模僅一步之遙。
經(jīng)歷過2015年的起落，兩融余額近兩年來的走勢并不平穩(wěn)。2016年初，市場行情再現(xiàn)波動(dòng)，兩融余額隨即就從當(dāng)時(shí)近1.2萬億元的規(guī)模大幅萎縮，全年多在8000億元附近波動(dòng)。去年10月開始，兩融余額也曾出現(xiàn)過一輪強(qiáng)勢上漲，最高漲逾9700億元，但進(jìn)入12月后再從高點(diǎn)回落。
兩融余額的這一輪上漲，始于今年6月初的8600億元規(guī)模附近。從趨勢上來看，今年5月至9月（截至9月18日）的單月融資凈買入額分別為-399億元、108億元、206億元、455億元、428億元。而這一走勢，進(jìn)入9月以來更猛然加速。9月1日、9月8日、9月15日所在的當(dāng)周，單周融資凈買入額就分別達(dá)到203億元、180億元、179億元，為今年以來單周融資凈買入額的前三高。
從行業(yè)板塊來看，9月以來跑步進(jìn)場的融資客，仍極為青睞有色金屬，僅半月融資凈買入額就達(dá)到63億元�；ず碗娮影鍓K也備受關(guān)注，本月截至目前的融資凈買入額超過35億元，在各行業(yè)中也相較居前。計(jì)算機(jī)、非銀金融也獲融資客的加倉，同期的融資凈買入額達(dá)29億元左右。
兩融再次飆漲，但其所帶來的指向性作用和潛在風(fēng)險(xiǎn)，相較以往有所不同。
一方面，經(jīng)歷多次漲跌起伏和監(jiān)管全面收緊后，兩融走勢已不再被視為是行情的前瞻指標(biāo)�！叭谫Y買入行為的確同市場走勢有高度契合之處，并且能反映市場主體的參與熱情。但也要看到，這一指標(biāo)最多是個(gè)同步指標(biāo)，并沒有太強(qiáng)的預(yù)示作用，甚至?xí)憩F(xiàn)出些許的滯后性�！碧祜L(fēng)證券策略分析師徐彪指出，不要過度依賴兩融指標(biāo)做投資方向判斷。
而另一方面，兩融的大幅上漲顯示著增量資金的進(jìn)場加倉。但經(jīng)歷了規(guī)則的全面修訂收緊之后，杠桿率和風(fēng)控執(zhí)行都極為嚴(yán)格，由兩融上漲而可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)目前可控。
回顧兩融的業(yè)務(wù)規(guī)則調(diào)整，2015年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布并實(shí)施了修訂后的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》。新規(guī)建立了融資融券業(yè)務(wù)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，同時(shí)對(duì)兩融業(yè)務(wù)做出多處調(diào)整，包括個(gè)人投資者最低資產(chǎn)要求從20萬元提升至50萬元、將券商兩融業(yè)務(wù)規(guī)模與其凈資本掛鉤、規(guī)定客戶信用交易資金由第三方監(jiān)控等。
當(dāng)年年底，兩融交易細(xì)則再有新補(bǔ)充。具體包括規(guī)定融券實(shí)行“T+1”、將融資保證金比例從50%提升至100%以及調(diào)整部分股票折算率等。而這一輪監(jiān)管調(diào)整，強(qiáng)化了場內(nèi)融資盤的去杠桿趨勢。值得注意的是，在近兩年來，監(jiān)管層還加大了對(duì)券商兩融業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度，多家券商因業(yè)務(wù)違規(guī)操作而吃下罰單。這也從另一側(cè)面防范了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，鞏固兩融的規(guī)范健康發(fā)展。
“相比于兩年前，通過融資融券加杠桿的難度比當(dāng)時(shí)要大。因此，如果兩融余額不斷向上突破，反映市場主體的參與情緒有所增強(qiáng)�！鄙鲜龇治鰩煴硎荆隽抠Y金確實(shí)在入場，兩融大漲背后可能是銀行委外等資金權(quán)益配置的提高。
民間配資防不勝防
“××公司提供股票配資業(yè)務(wù)�！薄罢衅腹善迸滟Y、股票代持合伙人�！毙星樵俅斡瓉韽�(qiáng)勢上漲，民間配資的生意又開始熱鬧起來。
回顧瘋牛行情中的杠桿資金類型，主要包括含配資運(yùn)作的結(jié)構(gòu)化信托、券商和基金子公司結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品、分級(jí)基金、收益互換和股票質(zhì)押等券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)、民間配資等這幾種類型。在過去兩年多里，監(jiān)管層多管齊下，大幅降低杠桿水平。對(duì)于其中部分產(chǎn)品，如傘形信托等，還成為監(jiān)管層清理整頓的重點(diǎn)。
當(dāng)行情年內(nèi)再迎來強(qiáng)勢上漲時(shí)，杠桿資金相對(duì)都能有序進(jìn)場。如，某小型信托公司內(nèi)部人士就透露，當(dāng)前通過結(jié)構(gòu)化信托所達(dá)到杠桿比例多在1∶1.5至1∶2。
然而，高杠桿的民間配資也有卷土重來之勢。年中以來，相關(guān)宣傳廣告在網(wǎng)絡(luò)和社交媒體上隨處可見。
場外配資的風(fēng)險(xiǎn)主要源于自身高杠桿的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在此前的瘋牛行情中，因與中小投資者、中小股票等形成結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，加劇股市的結(jié)構(gòu)性波動(dòng)，也對(duì)投資者造成損失。2015年以來，場外配資已被明令禁止。嚴(yán)打之下，10倍杠桿等配資業(yè)務(wù)又“重出江湖”。從第一財(cái)經(jīng)記者接觸的多個(gè)配資業(yè)務(wù)人員來看，部分人員均以股票推薦、行情點(diǎn)評(píng)等“類投顧”的形式進(jìn)行業(yè)務(wù)宣傳，并主動(dòng)要求提供旗下配資客戶的實(shí)盤交易截圖等，以此取得客戶信任。
新型配資業(yè)務(wù)的模式明顯增多。多家股票配資平臺(tái)的業(yè)務(wù)介紹顯示，從期限上，平臺(tái)提供按天、按月配資業(yè)務(wù)，最低金額甚至出現(xiàn)500元即可配資。同時(shí)，通過盈利分成而免息的配資模式也頗為流行。
以一家配資平臺(tái)的業(yè)務(wù)說明來看，按天操盤，最低配資本金為500元，杠桿可達(dá)1至5倍，利息日結(jié)，日利息視杠桿在0.13%至0.17%不等。若按月操盤，最低2000元起配，杠桿最高可達(dá)6倍，月息在1%至1.5%不等。該平臺(tái)也提供7倍到10倍杠桿的配資，最低本金為2萬元，月利息在1.4%至1.6%之間。免息配資的杠桿最高也可達(dá)5倍；這種模式下，利息即所謂的管理費(fèi)等就可以免去，但炒股盈利用戶與平臺(tái)需要三七分成。
花樣繁復(fù)的，還有配資平臺(tái)的營銷和代理制度。一家配資平臺(tái)在官網(wǎng)首頁，做起了邀請(qǐng)配資可拿返利的營銷：通過邀請(qǐng)好友注冊(cè)并交易，可以拿現(xiàn)金返利；邀請(qǐng)的好友如果完成指定期限和額度的配資，邀請(qǐng)人還可以最高拿到總利息15%的返點(diǎn)。
事實(shí)上，在微信朋友圈等其他社交媒體上，股票配資公司尋找居間方和代理商的信息并不少見。部分配資公司接受兼職，并直接宣稱“月入上萬不是夢”。此外，還有配資公司給代理商劃分有代理中心、會(huì)員單位、居間代理等不同等級(jí)，鼓吹通過多級(jí)分銷、實(shí)現(xiàn)人人獲利。
個(gè)人賬戶、線下流程，是逃避監(jiān)管的“多發(fā)地段”。一位券商營業(yè)部人士透露道，在前兩年嚴(yán)打場外配資過程中，券商切斷了外部信息系統(tǒng)接入端口，目前的配資操作全部都在場外完成，用戶再使用配資平臺(tái)指定券商的他人賬戶進(jìn)行交易。這個(gè)賬戶同時(shí)也是平臺(tái)可以檢測和控制的，因此當(dāng)出現(xiàn)波動(dòng)或平倉時(shí)，配資平臺(tái)可以要求用戶補(bǔ)倉或者強(qiáng)平。
一位從事多年配資業(yè)務(wù)人士的表態(tài)更為直接。其透露，配資公司在工商登記時(shí)，不會(huì)出現(xiàn)任何配資相關(guān)的信息；在配資業(yè)務(wù)操作中，用戶使用的是個(gè)人獨(dú)立的賬戶。
此外，部分配資平臺(tái)或還使用了“套牌”的手法。記者此前就在一則配資廣告頁面底部，發(fā)現(xiàn)有某家持牌的投資咨詢機(jī)構(gòu)備案信息，但該網(wǎng)站鏈接目前已打不開。在致電該投資咨詢公司后，其負(fù)責(zé)接待的人員表示，公司不從事股票配資業(yè)務(wù)，也不存在牌照出借的情況。近期已有投資者反映有借該公司名義進(jìn)行非法銷售欺詐行為，目前已在對(duì)相關(guān)情況進(jìn)行核實(shí)。
警惕配資“李鬼”
有意思的是，場外配資圈也有自己的“鄙視鏈”，圈內(nèi)人還會(huì)自揭行業(yè)“不良風(fēng)氣”。上述從事配資業(yè)務(wù)的人士就表示，目前業(yè)內(nèi)有“假配資”的詐騙行為，用戶要警惕以配資為由頭、騙取頭寸而不給提現(xiàn)的平臺(tái)。
該人士介紹，由于目前券商已經(jīng)切斷了外部信息系統(tǒng)的接入，現(xiàn)在所有的分倉系統(tǒng)都無法接入市場。目前，配資業(yè)務(wù)大多是使用個(gè)人獨(dú)立賬戶，完成配資后直接交易。由于目前個(gè)人名下只能開三個(gè)證券賬戶，可用配資賬戶相對(duì)有限，一定程度推高了配資的成本。但目前業(yè)內(nèi)也有繼續(xù)做分倉模式的，即配資平臺(tái)會(huì)在自己的系統(tǒng)內(nèi)完成分倉。目前市場上超低門檻、超短期限的配資，一般都是通過分倉做的配資，才能達(dá)到這種低成本。
記者以投資者名義在一家配資平臺(tái)注冊(cè)賬戶，并詢問客服人員。據(jù)其介紹，在其平臺(tái)完成配資操作流程依次為，注冊(cè)賬戶、實(shí)名認(rèn)證、充值本金、選擇配資方案、確認(rèn)配資、開立新的證券賬戶、下載軟件、開始交易、提取盈利。客服人員強(qiáng)調(diào)，必須以用戶名義開立新的證券賬戶。
“樂觀的情況是，你遇上了真的分倉配資。這種情況下，平臺(tái)做很多的股票賬戶，總有虧有盈；加上利息和手續(xù)費(fèi)，平臺(tái)基本仍有得賺。但不好的情況是，你遇上了假分倉，這個(gè)平臺(tái)可能就是在騙頭寸，或者盈利之后不給提現(xiàn)等等�！痹撊耸勘硎尽�
上述人士對(duì)此表示，用戶被要求開立新的證券賬戶時(shí)，如果配資公司還要求用戶使用平臺(tái)自有軟件，需要極為警惕。此時(shí)，所有資金仍沉淀在平臺(tái)，所謂交易系統(tǒng)看到的配資到賬情況、交易和盈利情況都不一定是真實(shí)的。
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