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資管新規(guī)在統(tǒng)籌考慮存量資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與增量資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上合理設(shè)置過渡期，存續(xù)期內(nèi)原有資管產(chǎn)品還可持續(xù)，與意見相沖突的業(yè)務(wù)在過渡期內(nèi)只要保持不凈增加即可。
隨著非保本理財(cái)明確表外化、凈值化，未來將轉(zhuǎn)變?yōu)榧兇獾馁Y管產(chǎn)品，考慮到轉(zhuǎn)型調(diào)整需要一定時(shí)間，短期內(nèi)理財(cái)發(fā)行規(guī)�？赡軙霈F(xiàn)一定收縮。
11月17日，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局五部門發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，針對資管業(yè)務(wù)存在的多層嵌套、杠桿不清、監(jiān)管套利、剛性兌付等問題，設(shè)定了統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制。
由于涉及銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)等多類機(jī)構(gòu)的眾多產(chǎn)品及其近百萬億元資金，新規(guī)會否對金融行業(yè)造成較大沖擊？對于消費(fèi)者來說，隨著剛性兌付被打破，理財(cái)習(xí)慣又會發(fā)生怎樣的變化？
業(yè)務(wù)將平穩(wěn)過渡
據(jù)了解，資管業(yè)務(wù)涉及的機(jī)構(gòu)眾多，包括銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)等，涉及的產(chǎn)品更是廣泛，包括銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品，資金信托計(jì)劃，證券公司、證券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期貨公司、期貨公司子公司和保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品等。
近年來，我國金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模迅速攀升，涉及近百萬億元資金。截至2016年末，銀行表內(nèi)、表外理財(cái)產(chǎn)品資金余額分別為5.9萬億元、23.1萬億元；信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬億元；公募基金、私募基金、證券公司資管計(jì)劃、基金及其子公司資管計(jì)劃的規(guī)模分別為9.2萬億元、10.2萬億元、17.6萬億元、16.9萬億元；保險(xiǎn)資管計(jì)劃余額為1.7萬億元。
“《指導(dǎo)意見》設(shè)置了較長過渡期，一定程度上平撫了市場情緒。”華泰證券首席宏觀研究員李超認(rèn)為，新規(guī)過渡期持續(xù)到2019年6月30日，這實(shí)質(zhì)上是對市場的呵護(hù)。
今年上半年，一輪金融監(jiān)管政策密集出臺，加上年底正是季節(jié)性流動性緊張的時(shí)點(diǎn)，所以目前市場情緒較為脆弱�！暗吨笇�(dǎo)意見》留出了充分的過渡期，給了機(jī)構(gòu)足夠長的時(shí)間來調(diào)整�！敝袊獯筱y行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理潘東表示，在征求意見稿出爐前，已經(jīng)廣泛征求了機(jī)構(gòu)的意見，目前還留足了過渡期，有利于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡。
《指導(dǎo)意見》充分考慮了市場承受能力，在統(tǒng)籌考慮存量資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與增量資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上合理設(shè)置過渡期，實(shí)施“新老劃斷”，不搞“一刀切”，存續(xù)期內(nèi)原有資管產(chǎn)品還可持續(xù)，與意見相沖突的業(yè)務(wù)在過渡期內(nèi)只要保持不凈增加即可。業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，新規(guī)出爐后，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)過渡。
銀行理財(cái)將不保本
此前，消費(fèi)者買銀行理財(cái)產(chǎn)品等往往看重“保本保息”。但從金融市場的發(fā)展看，這屬于剛性兌付行為，嚴(yán)重扭曲了資管產(chǎn)品“受人之托、代人理財(cái)”的本質(zhì)，擾亂市場秩序，加劇了道德風(fēng)險(xiǎn)�！吨笇�(dǎo)意見》出臺后，將打破剛性兌付，保本保息的理財(cái)產(chǎn)品將成為歷史。
《指導(dǎo)意見》要求，金融機(jī)構(gòu)對資管產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價(jià)值原則，及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，讓投資者明晰風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)改變投資收益超額留存的做法，管理費(fèi)之外的投資收益應(yīng)全部給予投資者，讓投資者盡享收益，并在此基礎(chǔ)上自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
然而，這需要改變消費(fèi)者長期以來將銀行理財(cái)產(chǎn)品視同為銀行存款的理財(cái)習(xí)慣。潘東認(rèn)為，以往購買銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好都較保守，喜歡低風(fēng)險(xiǎn)且保證收益的產(chǎn)品。未來要改變這種理財(cái)習(xí)慣，形成“自負(fù)盈虧”的理念，還需要較長的時(shí)間來培養(yǎng)。
未來投資者也可能獲得“超額收益”。中國農(nóng)業(yè)銀行資產(chǎn)管理部副總裁彭向東認(rèn)為，過去，基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)往往不能及時(shí)反映到產(chǎn)品的價(jià)值變化中，投資者也不清楚自身承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小，銀行則把投資收益中超過預(yù)期收益率的部分納入自己囊中。未來新規(guī)實(shí)施后，超過預(yù)期收益的部分將歸投資者所有。
另一值得關(guān)注的是，3個(gè)月以下的封閉式理財(cái)產(chǎn)品或?qū)⑾А！吨笇?dǎo)意見》規(guī)定，封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品最短期限不得低于90天，投資非標(biāo)資產(chǎn)終止日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日或開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的最近一次開放日。這意味著銀行不能再通過滾動發(fā)行超短期的理財(cái)產(chǎn)品投資到長期的資產(chǎn)中獲取期限利差，也不能通過開放式理財(cái)產(chǎn)品間接實(shí)現(xiàn)“短募長投”。
工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，規(guī)范此類短期理財(cái)產(chǎn)品，將大幅紓解資管行業(yè)的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)和流動性壓力，增強(qiáng)我國金融體系的穩(wěn)定性。在收益端，與打破剛性兌付相配合，進(jìn)一步限制了短期投機(jī)性、冒險(xiǎn)性的資管產(chǎn)品，為基于長期價(jià)值成長的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品提供發(fā)展空間。同時(shí)，有利于改善金融機(jī)構(gòu)和老百姓的投資習(xí)慣，引導(dǎo)市場更加注重長期性、真實(shí)性的投資機(jī)會，減弱短期的盲目投機(jī)和資產(chǎn)泡沫。
“隨著非保本理財(cái)明確表外化、凈值化，未來將轉(zhuǎn)變?yōu)榧兇獾馁Y管產(chǎn)品，考慮到轉(zhuǎn)型調(diào)整需要一定時(shí)間，短期內(nèi)理財(cái)發(fā)行規(guī)�？赡軙霈F(xiàn)一定收縮�！眹医鹑谂c發(fā)展實(shí)驗(yàn)室銀行研究中心主任曾剛表示。
行業(yè)將進(jìn)入轉(zhuǎn)型期
過去，由于存在多頭監(jiān)管，同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致，存在部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范、監(jiān)管套利、產(chǎn)品多層嵌套、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問題。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《指導(dǎo)意見》對同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品適用統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有利于為各類金融機(jī)構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境，有利于實(shí)施宏觀審慎管理和功能監(jiān)管，維護(hù)正常的金融市場秩序，提升公眾對我國金融體系的信心。
對于行業(yè)未來發(fā)展，彭向東認(rèn)為，《指導(dǎo)意見》有利于加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的市場約束，促使金融機(jī)構(gòu)審慎穩(wěn)健經(jīng)營，從而更好地保障金融消費(fèi)者的權(quán)益。潘東對行業(yè)未來發(fā)展也較為樂觀，她認(rèn)為，在關(guān)閉了監(jiān)管套利、多層嵌套等“幾扇窗”后，新規(guī)實(shí)際上為行業(yè)打開了“一扇門”�！耙�(guī)則統(tǒng)一公平、準(zhǔn)入明晰，也為資管行業(yè)未來的發(fā)展創(chuàng)造了更良好的環(huán)境�！�
“《指導(dǎo)意見》只是一個(gè)綱領(lǐng)性文件，后續(xù)隨著細(xì)則的陸續(xù)跟進(jìn)，資管行業(yè)將進(jìn)入一個(gè)轉(zhuǎn)型和生態(tài)重塑期�！睆V發(fā)證券資深宏觀分析師周君芝表示。
“《指導(dǎo)意見》對于理財(cái)、非標(biāo)、委外、智能投顧等均有涉及，對這些業(yè)務(wù)都是認(rèn)可并規(guī)范的態(tài)度，有限制也有鼓勵(lì)，并且還給予了充足的過渡期�！痹鴦傉J(rèn)為，在理財(cái)、非標(biāo)、委外、流動性管理、杠桿管理上，中長期的影響如何還要看各監(jiān)管部門具體的實(shí)施細(xì)則，預(yù)計(jì)只會在資管新規(guī)的大框架內(nèi)進(jìn)一步從嚴(yán)、細(xì)化。
“從中長期看，隨著國民財(cái)富存量的持續(xù)提高，對多元化投資渠道的需求，仍會為資產(chǎn)管理行業(yè)提供極為廣闊的發(fā)展空間�！痹鴦偙硎�，未來整個(gè)行業(yè)對投資管理人能力的要求會進(jìn)一步提高，行業(yè)分化會進(jìn)一步加劇。
指導(dǎo)單位：茂名市工業(yè)和信息化局
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