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優(yōu)先股來(lái)了，腳步比人們想象中要快很多。距廣匯能源4月25日發(fā)布50億元優(yōu)先股預(yù)案僅短短4天，4月29日晚間，浦發(fā)銀行公告發(fā)布300億元優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案，打響銀行優(yōu)先股發(fā)行第一槍。
分析人士指出，優(yōu)先股的發(fā)行首先利好銀行，優(yōu)先股可以補(bǔ)充一級(jí)資本，降低股權(quán)融資的壓力；保險(xiǎn)、券商等業(yè)務(wù)與凈資本掛鉤的行業(yè)，也能受益于股權(quán)性資本工具的豐富；同時(shí)，對(duì)低市凈率、高凈資產(chǎn)收益率，且有融資需求的建筑裝飾、房地產(chǎn)等行業(yè)也構(gòu)成重大利好。
那么，優(yōu)先股的發(fā)行究竟會(huì)對(duì)這些行業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響呢？
在國(guó)泰君安策略分析師喬永遠(yuǎn)看來(lái)，優(yōu)先股利好兩高一低公司，即高盈利能力、高負(fù)債、低估值公司將受益于優(yōu)先股，多集中在銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、電力等行業(yè)。
喬永遠(yuǎn)在研報(bào)中詳細(xì)闡述了理由，首先，高ROE 及現(xiàn)金流穩(wěn)定的公司具有發(fā)行優(yōu)先股的能力。當(dāng)ROE 大于優(yōu)先股股息率（融資成本）時(shí)，公司可以通過優(yōu)先股融資加杠桿來(lái)提升盈利能力；發(fā)行優(yōu)先股每年要付出固定股息，即有一筆穩(wěn)定的現(xiàn)金流流出，現(xiàn)金流入穩(wěn)定才可以保證支出。
其次，高負(fù)債公司資本需求大，優(yōu)先股融資意愿強(qiáng)。高負(fù)債公司融資難度較大，融資成本較高，發(fā)行優(yōu)先股提供了一個(gè)程序簡(jiǎn)潔、成本適中的融資渠道。
最后，低估值公司更適合進(jìn)行優(yōu)先股融資。低估值公司若發(fā)行普通股融資，融入相同資金需要發(fā)行較多的股份，對(duì)普通股稀釋作用較大，損害現(xiàn)有普通股股東利益。而發(fā)行優(yōu)先股融資，不涉及普通股EPS 攤薄，融資成本只和股息率有關(guān)。
安信證券分析師表示，浦發(fā)銀行優(yōu)先股預(yù)案出爐對(duì)整個(gè)銀行板塊有一定的刺激作用。也有機(jī)構(gòu)測(cè)算，單從資本水平提升方面測(cè)算，在優(yōu)先股放開后這幾家銀行股價(jià)或存在10%~15%的上行空間。
具體來(lái)說，優(yōu)先股正式推出對(duì)銀行有以下三方面利好。一是解決銀行融資難題，補(bǔ)充銀行資本漏洞，緩解銀行資本監(jiān)管壓力，促進(jìn)銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)模擴(kuò)張；二是增強(qiáng)銀行盈利,為銀行帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金；三是有利于完善國(guó)有企業(yè)公司治理，長(zhǎng)期看對(duì)于國(guó)有商業(yè)銀行的市場(chǎng)化改革具有積極意義。資本補(bǔ)充壓力較大的銀行如農(nóng)業(yè)銀行、華夏銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行和民生銀行等最值得關(guān)注。
保險(xiǎn)公司可以借助發(fā)行優(yōu)先股緩解融資壓力，也可以通過投資其他公司發(fā)行的優(yōu)先股獲取投資收益。公開資料顯示，境外保險(xiǎn)公司投資的優(yōu)先股股息率基本在6%以上，在金融危機(jī)期間甚至高達(dá)10%。預(yù)計(jì)我國(guó)優(yōu)先股的股息率不低于6%，基本符合目前保險(xiǎn)資金對(duì)整體投資收益率的要求。
目前保險(xiǎn)公司的融資渠道主要包括外部渠道，股權(quán)融資、股東注資、次級(jí)債等。從外部渠道來(lái)看，IPO暫停期間，保險(xiǎn)公司上市融資受堵，增發(fā)審批時(shí)間長(zhǎng)；而股東注資則受制于股東資本實(shí)力；次級(jí)債雖有空間，但各家公司差異較大。從自身再生能力來(lái)看，保險(xiǎn)公司內(nèi)生增長(zhǎng)不能覆蓋負(fù)債的增長(zhǎng)，因而內(nèi)生動(dòng)力也不足以支撐資本需求。在內(nèi)外部融資渠道受限的情況，優(yōu)先股試點(diǎn)推出，可為保險(xiǎn)公司擺脫目前的融資困境提供有效手段。
發(fā)行優(yōu)先股直接對(duì)券商板塊構(gòu)成利好，主要表現(xiàn)為提升投行業(yè)務(wù)收入、推動(dòng)券商投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面，在二級(jí)市場(chǎng)上，券商股或?qū)⑦M(jìn)入上升通道。
一是眾多企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，增加券商承銷業(yè)務(wù)數(shù)量和收入。目前，排隊(duì)IPO企業(yè)約700家，企業(yè)上市融資壓力非常大。而優(yōu)先股為企業(yè)提供了新的融資方式，在普通股票與債券之間增加了“風(fēng)險(xiǎn)適中、收益適中”的收益基本固定的新產(chǎn)品，為投資者提供多元化的投資渠道。尤其是對(duì)公募基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者，增加了一項(xiàng)重要的資產(chǎn)配置品種。開展優(yōu)先股試點(diǎn)有利于券商提高證券發(fā)行和承銷業(yè)務(wù)(投資銀行業(yè)務(wù))規(guī)模和盈利水平。
二是發(fā)行優(yōu)先股，助推企業(yè)間的兼并重組，有利于增加券商收入。三是券商代理優(yōu)先股買賣，可以增加傭金收入，提高證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利水平。
三是優(yōu)先股對(duì)提升券商資管業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)也有一定的貢獻(xiàn)，推動(dòng)券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新。優(yōu)先股作為良好的投資標(biāo)的，能為券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供更穩(wěn)定的基礎(chǔ)資產(chǎn)，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，降低資管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升資管業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。因此從這些角度看，優(yōu)先股對(duì)券商的業(yè)績(jī)提升意義更為深遠(yuǎn)。
在眾多的券商中，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，開展優(yōu)先股相關(guān)業(yè)務(wù)，中信證券、銀河證券的優(yōu)勢(shì)明顯。
建筑裝飾行業(yè)的變革也會(huì)因優(yōu)先股的發(fā)行而受到推動(dòng)。首先，拓展企業(yè)融資渠道，避免在股價(jià)被低估時(shí)使用普通股融資。目前建筑裝飾股的估值水平極低，中國(guó)建筑、中國(guó)水電、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵和中國(guó)交建等公司的股價(jià)已經(jīng)跌破每股凈資產(chǎn)，如果在股價(jià)被低估時(shí)發(fā)行普通股融資，將有損原有股東的利益(股權(quán)被稀釋)，而發(fā)行優(yōu)先股則不會(huì)存在這樣的問題。
其次，降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，緩解企業(yè)財(cái)務(wù)壓力，提高承接BT項(xiàng)目/BOT項(xiàng)目的能力。隨著BT/BOT經(jīng)營(yíng)模式逐漸被越來(lái)越多的建筑裝飾類公司采用，建筑裝飾公司對(duì)資金的需求卻越來(lái)越迫切，由于優(yōu)先股屬于權(quán)益類融資工具，發(fā)行優(yōu)先股后，不但補(bǔ)充了資本金，又可以增加公司權(quán)益，從而提高負(fù)債融資能力，能夠有效解決建筑類公司對(duì)資金的渴求，同時(shí)只在公司盈利時(shí)才支付優(yōu)先股股息，又可以相應(yīng)緩解企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力。
第三，增加企業(yè)杠桿，提升普通股收益。優(yōu)先股雖然屬于權(quán)益類融資，但是支付固定股息率的性質(zhì)類似于債券，因此當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)的凈資產(chǎn)收益率水平高于優(yōu)先股的股息率水平時(shí)，發(fā)行優(yōu)先股就能夠增厚普通股的業(yè)績(jī)。
第四，大型建筑裝飾公司優(yōu)先股發(fā)行將有助于增加機(jī)構(gòu)投資者的長(zhǎng)期持有股票的信心，增加公司的市場(chǎng)流動(dòng)性并提升估值。
在優(yōu)先股利好的刺激下，房地產(chǎn)有望步入反彈周期。
事實(shí)上，除了優(yōu)先股的利好，近日中茵股份、天�；ㄍ瑫r(shí)發(fā)布公告，公司非公開發(fā)行A股股票申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)通過，這也是政府41個(gè)月來(lái)首次批準(zhǔn)房地產(chǎn)企業(yè)在股市融資。
自 2010年政府加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控以來(lái)，A股再融資大門就向房企關(guān)閉了。不過，隨著政策預(yù)期的松懈，2013年第三季度新湖中寶率先公布再融資預(yù)案。數(shù)據(jù)顯示，截至目前兩市已有40家上市房企發(fā)布再融資預(yù)案，擬再融資額高達(dá)1771.63億元，增發(fā)股份數(shù)量約306.35億股。而僅2014年以來(lái)，就有蘇州高新、中國(guó)武夷、浦東金橋、金豐投資等5家上市房企發(fā)布定增預(yù)案。
中信證券認(rèn)為，本輪地產(chǎn)周期反彈已從去年第四季度開始展開，且不會(huì)很快結(jié)束，決定本次地產(chǎn)股反彈的關(guān)鍵因素是行業(yè)流動(dòng)性走向，預(yù)計(jì)行業(yè)反彈將持續(xù)一段時(shí)間。
盡管有分析師指出，大量?jī)?yōu)先股發(fā)行會(huì)影響到二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。但短期而言，鑒于優(yōu)先股對(duì)銀行等權(quán)重股的利好左右，會(huì)間接支撐大盤。
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