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時(shí)隔十七年，作為利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的過渡產(chǎn)品——大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CD）有望重現(xiàn)江湖。
2013年，利率市場(chǎng)化進(jìn)程大幅推進(jìn)，以中行、建行為代表的大型銀行已經(jīng)提交大額存單試點(diǎn)方案。近日，多位銀行業(yè)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者證實(shí)，其所在銀行已于近日收到央行發(fā)布的《大額存單管理暫行辦法》的征求意見稿，不過目前仍處于保密階段。而國(guó)泰君安證券最新研報(bào)預(yù)計(jì)CD即將于今年三季度試點(diǎn)。
這并不令市場(chǎng)驚訝，數(shù)月前，央行已多次召集部分市場(chǎng)參與者廣泛征集意見。而今年《一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中亦透露，央行“將探索發(fā)行面向企業(yè)及個(gè)人的CD”。
自去年7月放開貸款下限以來，貸款利率不降反升，最終傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈下游，增加企業(yè)融資成本。央行副行長(zhǎng)胡曉煉在去年明確表態(tài)，推進(jìn)同業(yè)存單發(fā)行與交易，逐步擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品的市場(chǎng)化定價(jià)范圍，為穩(wěn)妥有序推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化創(chuàng)造條件。
作為上述藥方的第一步，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單已于去年底在同業(yè)間開展（即NCD），并于5月正式擴(kuò)容，但投資者范圍有所掣肘。而當(dāng)?shù)诙健按箢~存單擴(kuò)展至企業(yè)及個(gè)人投資者”時(shí)，其對(duì)利率市場(chǎng)化的作用方得以凸顯。
不過，與1996年發(fā)布《大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》不同的是，17年后的泛資管時(shí)代，利率市場(chǎng)化與人民幣國(guó)際化雙線推進(jìn)，加之互聯(lián)網(wǎng)金融盛行，中國(guó)銀行間市場(chǎng)從無到有，托管總量已超過30萬億，電子平臺(tái)交易已實(shí)現(xiàn)全覆蓋，CD的發(fā)行環(huán)境已今非昔比，備案發(fā)行、電子交易、余額管理悉數(shù)納入視野。
發(fā)行方式：年度備案制
“CD并不神秘，就是一種固定面額、標(biāo)準(zhǔn)期限、可轉(zhuǎn)讓的大額存款憑證，屬于一般性存款范疇�！惫ば幸晃恢行虚L(zhǎng)如此介紹。
據(jù)消息人士透露，此次重啟CD與央行去年發(fā)布實(shí)施的《同業(yè)存單管理暫行辦法》中對(duì)發(fā)行人基本條件的規(guī)定類似。根據(jù)該辦法，存款類金融機(jī)構(gòu)發(fā)行同業(yè)存單至少具備以下兩項(xiàng)條件：市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制成員單位及已制定本機(jī)構(gòu)同業(yè)存單管理辦法。
前述市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制于去年9月成立，首批機(jī)制成員包括中、農(nóng)、工、建四大國(guó)有銀行以及國(guó)開行、交通銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行和中信銀行。近日有消息稱，同業(yè)存單發(fā)行的擴(kuò)容亦預(yù)示市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制成員將增加，一旦擴(kuò)容，即意味著更多機(jī)構(gòu)將有可能被納入面向CD的試點(diǎn)。
參考同業(yè)存單試點(diǎn)實(shí)行年初額度報(bào)備管理，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)企業(yè)及個(gè)人CD發(fā)行也將有試點(diǎn)額度。
在發(fā)行方式上，上述消息人士表示，與NCD“存款類金融機(jī)構(gòu)發(fā)行同業(yè)存單，應(yīng)當(dāng)于每年首只同業(yè)存單發(fā)行前，向央行備案年度發(fā)行計(jì)劃”相同的是，CD亦將采取備案發(fā)行方式。
但備案發(fā)行意味著更高標(biāo)準(zhǔn)的信息披露。上述消息人士稱，監(jiān)管層擬要求發(fā)行人于每年首只CD發(fā)行前，在該機(jī)構(gòu)的官方網(wǎng)站以及全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心信息披露平臺(tái)，同時(shí)披露其發(fā)行計(jì)劃，并以“一年度”為披露時(shí)間段。
而與銀行間債市、交易所股票市場(chǎng)對(duì)信息披露要求相似的是，若在年度內(nèi)或CD存續(xù)期內(nèi)發(fā)生任何重大變化，發(fā)行人還需在第一時(shí)間重新披露最新發(fā)行計(jì)劃，并于每期CD發(fā)行前后在上述指定平臺(tái)，披露當(dāng)期大額存單的發(fā)行要素及發(fā)行情況公告。
轉(zhuǎn)讓方式：電子化全價(jià)交易
據(jù)銀行業(yè)資深人士介紹，上個(gè)世紀(jì)90年代，CD的轉(zhuǎn)讓受制于電子交易技術(shù)的匱乏，主要的轉(zhuǎn)讓方式是以自營(yíng)買賣和代理買賣兩種，采用背書方式全額交易，轉(zhuǎn)讓次數(shù)不限。轉(zhuǎn)讓后的CD持有人可在存單到期支取遭拒付時(shí)，憑證明對(duì)背書人行使追索權(quán)。
消息人士介紹，此次推出的CD將采取電子化交易方式，通過發(fā)行人網(wǎng)點(diǎn)及電子銀行面向個(gè)人發(fā)行，面額不低于10萬元，亦可在同一渠道按照發(fā)行人提供的贖回報(bào)價(jià)全價(jià)辦理贖回、轉(zhuǎn)讓。而面向企業(yè)或其他機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行的CD面額不低于100萬元，也可在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)行，進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)交易。
“未來CD將采用唯一有序編號(hào)，CD發(fā)行機(jī)構(gòu)不得與基金、信托、理財(cái)產(chǎn)品等捆綁銷售。甚至為保證連續(xù)準(zhǔn)確記錄投資人持有情況，需要為投資人開立大額存單專用賬戶。而投資人也被要求實(shí)名登記購(gòu)買�！鄙鲜鱿⑷耸空f。
而在發(fā)行利率上，分為固定利率與浮動(dòng)利率兩種。前者采用票面年化收益率計(jì)息，后者則以上海銀行間同業(yè)拆借利率（SHIBOR）為浮動(dòng)利率基準(zhǔn)計(jì)息，即此前市場(chǎng)盛傳的“基準(zhǔn)+點(diǎn)”，以市場(chǎng)化方式確定。
此外，消息人士還透露，本次CD計(jì)價(jià)貨幣一般為人民幣，發(fā)行人亦可選擇發(fā)行以美元、歐元等外幣計(jì)價(jià)的大額存單。而外幣浮動(dòng)利率存單則可以其他國(guó)際上慣用的具有基準(zhǔn)性質(zhì)的指標(biāo)性利率為浮動(dòng)利率基準(zhǔn)計(jì)息。
國(guó)泰君安認(rèn)為，從安全性和流動(dòng)性角度，CD利率應(yīng)略高于同期國(guó)債利率、低于同期銀行保本理財(cái)產(chǎn)品利率。以一年期利率為例，最近發(fā)行的一年期憑證式國(guó)債票面利率3.6%，最近一周（2014年6月1日-7日）各行在售一年期保本型理財(cái)產(chǎn)品平均利率4.7%。
另外，由于可以轉(zhuǎn)讓，對(duì)投資者來說也可以用短期時(shí)間獲得長(zhǎng)期收益。比如說一張1年期大額可轉(zhuǎn)讓存單的票面利率為4%，半年后的實(shí)際收益應(yīng)該為2%。但當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上的半年期利率水平假設(shè)是3%，那么個(gè)人就可以將手頭的存單轉(zhuǎn)讓，獲得收益。
管理方式：余額管理自主權(quán)
消息人士亦指出，重啟之后的CD發(fā)行備案額度將會(huì)與同業(yè)存單一樣實(shí)行“余額管理”制，這意味著發(fā)行人在當(dāng)年內(nèi)任一時(shí)點(diǎn)的大額存單余額均不得超過年初備案的額度。
余額管理此前一直運(yùn)用于國(guó)債發(fā)行，并在去年的ABS擴(kuò)大試點(diǎn)與同業(yè)存單試點(diǎn)中再次被引入。業(yè)內(nèi)人士指出，若將此運(yùn)用至CD，則意味著一方面CD將迎來大規(guī)模增長(zhǎng)；另一方面，相比于其它試點(diǎn)的額度審批制，余額管理更為“靈活發(fā)行”，將賦予發(fā)行機(jī)構(gòu)更多的主動(dòng)權(quán)。
“而發(fā)行人則可以在當(dāng)年發(fā)行備案的額度內(nèi)，自行確定每期大額存單的發(fā)行金額和投資人范圍。除了正常轉(zhuǎn)讓、贖回等交易方式外，CD還可用于辦理質(zhì)押貸款、質(zhì)押融資，甚至質(zhì)押回購(gòu)等質(zhì)押業(yè)務(wù)�！彼f。
因此，監(jiān)管層已經(jīng)基本確定發(fā)行人務(wù)必提供CD的登記、托管、結(jié)算、兌付等服務(wù)，并將發(fā)行與兌付總量信息報(bào)送至上海清算所進(jìn)行托管。
不同于同業(yè)存單分為固定利率1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和1年，即不超過1年5個(gè)期限、浮動(dòng)利率1年、2年和3年，即1年以上3個(gè)期限，CD發(fā)行人可自行確定面額。發(fā)行期限不論固定利率或浮動(dòng)利率，相較NCD都多了18個(gè)月和5年兩個(gè)品種。
國(guó)泰君安亦指出，從綜合情況分析，銀行可能將更多選擇發(fā)行1年以內(nèi)期限品種。
值得一提的是，NCD要求發(fā)行人不得認(rèn)購(gòu)或變相認(rèn)購(gòu)自己發(fā)行的同業(yè)存單，而CD的征求意見稿中并無此提法�！笆欠窳粲杏嗟兀写轿募雠_(tái)。”消息人士說。
上述銀行資深員工告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，與定期存款相比，CD優(yōu)勢(shì)明顯。大額存單是一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，具有較高的流動(dòng)性，可在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，而普通定期存款只能在到期后提款，提前支取的話，利息收益會(huì)受到很大影響。
對(duì)銀行來講，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便，要求書面文件資料簡(jiǎn)單，費(fèi)用也低，且吸收資金數(shù)額大，期限穩(wěn)定，應(yīng)是有效的籌資手段。但另一方面，CD可能會(huì)部分分流銀行理財(cái)和存款。這可能會(huì)影響到上市銀行2014年凈息差及凈利潤(rùn)增速。
不過，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)CD將會(huì)計(jì)入存貸比計(jì)算，以及將繳納差別存款準(zhǔn)備金，但將對(duì)大額存單較一般存款施行更低的存款準(zhǔn)備金率。若需回籠流動(dòng)性，投資者一般會(huì)選擇轉(zhuǎn)讓而非提前支取，因此大額存單較普通定期存款更為穩(wěn)定，這為大額存單繳納差別存款準(zhǔn)備金提供依據(jù)。
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