找服務
2月25日召開的國務院常務會議指出，應對當前經(jīng)濟下行壓力，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，積極的財政政策必須加力增效。這為今年的財政政策定下了“積極”的基調(diào)。積極財政政策的主要措施，一是減稅降費，二是加大公共產(chǎn)品供給，今年的重要部署是加快推進重大水利工程建設。
市場上一些人期盼更寬松貨幣政策的理由看起來是很充分的。2014年GDP增長率下降到7.4%，今年仍有減速的可能；而且，CPI低增長，PPI負增長，存在通縮的風險。面對這樣的形勢，他們主張，央行今年應該連續(xù)幾次降準降息、實施更寬松的貨幣政策，以對抗經(jīng)濟減速和通縮風險。財政政策維持積極的基調(diào)，更堅定了他們的這種想法，因為這說明穩(wěn)增長仍然是今年的重要任務，而且積極財政政策的實施需要得到融資方面的支持。
但是，如果我們做一番更深入的思考，就會發(fā)現(xiàn)，降準降息并不是解決經(jīng)濟減速和通縮風險的有效手段。近期經(jīng)濟減速的主要原因是制造業(yè)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資的增長率大幅下降，而這又是由于供給過剩和融資成本高。降息似乎可以解決融資成本高的問題，從而激發(fā)企業(yè)的投資熱情。降息是指央行降低基準利率，而基準利率只是影響融資成本的因素之一。實際上，當前融資成本高的主要原因不是基準利率高、銀行貸款少。因此，降息降準意義并不大，不能起到預期的作用，使融資成本降下來。
去年銀行貸款其實很多。2014年新增人民幣貸款9.78萬億元，創(chuàng)下歷史最高記錄，甚至高于2009年的9.59萬億元。目前的基準利率也不高。去年11月，央行降過一次息，下調(diào)了存貸款基準利率，目前一年期貸款基準利率為5.60%，僅比1990年代以來的最低點5.31%高0.29個百分點。如果今年兩次降息，一年期貸款基準利率將創(chuàng)下1990年代以來的最低記錄。由此可見，當前擴張信貸和降息的空間都不大。
銀行貸款多，基準利率低，為什么融資成本卻居高不下呢？主要原因是房地產(chǎn)開發(fā)等高風險、軟約束部門的融資需求太大，是它們抬高了融資成本。 2014年9月，一年期貸款基準利率為6.00%，與2006年三季度的6.12%相差不大；但2014年9月一般貸款加權平均利率為7.33%，是一年期貸款基準利率的1.22倍，是五年期貸款基準利率的1.12倍；而2006年第三季度，商業(yè)銀行一年期人民幣貸款加權平均利率為6.36%，為基準利率的1.04倍。比較2014年9月和2006年第三季度的銀行貸款利率，我們就能發(fā)現(xiàn)，基準利率并不能決定融資成本。如果高風險、軟約束部門的融資需求不降下來，降息就不能使融資成本降低，反而可能進一步刺激這些部門的融資需求，積累金融風險。
高風險、軟約束部門的高融資需求抬高融資成本，在銀行貸款之外的融資渠道中有更突出的表現(xiàn)，例如，銀行理財產(chǎn)品的收益率遠遠高于存款利率，而且在2014年11月降息之后并沒有降下來。因為銀行理財產(chǎn)品的收益率高，銀行不敢降低存款利率，11月的降息是不對稱的，一年期貸款基準利率下調(diào)0.4個百分點，而一年期存款利率只下調(diào)0.25個百分點。降息需要采取不對稱的方式，使其空間受到了進一步的限制。
總之，今年不太可能連續(xù)降息。即使降息，也可能只是試探性地降一次。與其降息，不如抑制高風險、軟約束部門的融資需求。
指導單位：茂名市工業(yè)和信息化局
主辦單位：茂名市中小企業(yè)服務中心
服務運營單位：茂名易商企業(yè)服務科技有限公司
